傳統(tǒng)格局已打破 新秩序尚未建立

黃益平認(rèn)為，數(shù)字時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，數(shù)字技術(shù)已經(jīng)對(duì)人們的生活產(chǎn)生了實(shí)在的沖擊和效應(yīng)，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融行業(yè)的沖擊不容小覷。

數(shù)字技術(shù)在幾乎所有金融領(lǐng)域都在發(fā)生了革命性變化，提高了金融效率，尤其是支持了普惠金融的發(fā)展。但同時(shí)也有很多問(wèn)題，例如現(xiàn)金貸、ICO等。北大數(shù)字金融研究中心所做的北京大學(xué)金融科技情緒指數(shù)顯示，公眾對(duì)數(shù)字金融的態(tài)度上下起伏，非常動(dòng)蕩。其中一個(gè)原因就是其本身發(fā)展還不成熟，仍然有很多不規(guī)范的地方。監(jiān)管框架正在逐漸形成，在這個(gè)過(guò)程中還會(huì)出現(xiàn)很多動(dòng)蕩。未來(lái)數(shù)字金融行業(yè)會(huì)發(fā)展成什么樣子也存在很大不確定性。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)正在大步趕上，過(guò)去是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)引領(lǐng)時(shí)代潮流，今后兩者將不斷融合。

數(shù)字技術(shù)在帶來(lái)革命性變化的同時(shí)，也留下了很多問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的長(zhǎng)尾效應(yīng)促使邊際成本接近零，平臺(tái)效應(yīng)可服務(wù)眾多客戶，現(xiàn)在的問(wèn)題是如何防范壟斷，避免系統(tǒng)性振蕩。今天還沒(méi)有很好的回答。怎樣防范一些平臺(tái)利用數(shù)據(jù)侵犯?jìng)€(gè)人隱私和歧視客戶，也沒(méi)有好的監(jiān)管辦法。此外，當(dāng)前各地都有許多以燒錢(qián)為主的商業(yè)模式創(chuàng)新，商業(yè)模式創(chuàng)新固然重要，但是能否引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)還是很大的未知數(shù)?！拔艺J(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步發(fā)展更需要技術(shù)創(chuàng)新的支持，這是決定下一輪中國(guó)能不能變成高收入經(jīng)濟(jì)體的關(guān)鍵?！秉S益平強(qiáng)調(diào)。

當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)無(wú)法滿足技術(shù)創(chuàng)新需求

十九大報(bào)告提出，著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融。黃益平認(rèn)為，現(xiàn)代金融體系用一句話來(lái)概括就是需要有耐心的資本。

黃益平表示，金融改革初期，中國(guó)只有中國(guó)人民銀行一家，發(fā)展到今天已經(jīng)擁有了龐大的資產(chǎn)規(guī)模。但同時(shí)中國(guó)的金融抑制仍然嚴(yán)重，政府對(duì)金融體系運(yùn)作的各種干預(yù)仍然很普遍。即使在這種條件下也沒(méi)有妨礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定，40年來(lái)幾乎沒(méi)有發(fā)生過(guò)嚴(yán)重的系統(tǒng)性危機(jī)。主要有兩大因素：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，在發(fā)展中解決問(wèn)題；二是政府擔(dān)保、政府兜底。這兩條因素結(jié)合在一起確保了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)40年持續(xù)下來(lái)?！敖裉爝@種情況已難以為繼，增長(zhǎng)速度不斷下行，政府也很難再像過(guò)去那樣繼續(xù)兜底。從2007年開(kāi)始，中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)上漲，這也是為什么近幾年中央將防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一?！?/p>

黃益平認(rèn)為，我國(guó)的金融體系除了要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重任?！拔覈?guó)的金融行業(yè)規(guī)模雖然很大，但是在結(jié)構(gòu)上存在嚴(yán)重的不匹配問(wèn)題。”

第一、中國(guó)的金融體系龐大，但是主要以銀行為主，在非金融企業(yè)的總?cè)谫Y當(dāng)中，銀行貸款占到70%，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。銀行主導(dǎo)的金融體制在制造業(yè)簡(jiǎn)單擴(kuò)張的年代沒(méi)有問(wèn)題，現(xiàn)在要靠技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，繼續(xù)依靠商業(yè)銀行支持高風(fēng)險(xiǎn)的科技創(chuàng)新是有問(wèn)題的。雖然各家銀行開(kāi)辦了很多科技支行，政府也號(hào)召把過(guò)去的債務(wù)變成股權(quán)，但是現(xiàn)在的金融格局并不利于支持下一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

第二，政府鼓勵(lì)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，這本身是一個(gè)非常好的事情。但也要看到，資本市場(chǎng)的短期逐利性非常明顯，資本市場(chǎng)是缺乏耐心的。無(wú)論是股票市場(chǎng)還是創(chuàng)投基金往往都重視短期的回報(bào)與退出。公司上市后，上市公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理們每天考慮的是投資者的情緒和財(cái)務(wù)報(bào)表，這就造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)短期化行為突出。各地雖然建立很多創(chuàng)投基金，這些創(chuàng)投基金也面臨同樣問(wèn)題，缺乏耐心，三到七年就要退出，上市成了首要目標(biāo)。

“技術(shù)創(chuàng)新需要有耐心的資本支持，如果沒(méi)有這樣的資本支持下一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)遇到困難。但完全依靠市場(chǎng)也有局限性。”黃益平進(jìn)一步指出，過(guò)去幾年，在各地政府的大力推動(dòng)下創(chuàng)立了很多產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，政府出一部分市場(chǎng)籌措一部分，大家合起共同支持地方新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這方面有很多成功案例，但是也有很多不成功的案例。比如，政府干預(yù)投資決策，資本進(jìn)來(lái)后仍然不能擺脫市場(chǎng)化資金面對(duì)的缺乏耐心的問(wèn)題。

前段時(shí)間林毅夫教授和他的合作者在研究跨境資本流動(dòng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，什么樣的跨境資本最有利于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？答案是有耐心的資本，也就是外國(guó)直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)創(chuàng)新最有利，更有效果。從這個(gè)角度說(shuō)，我們需要建立一套鼓勵(lì)更有利于技術(shù)進(jìn)步的投資機(jī)制。比如推動(dòng)成立更多的長(zhǎng)期投資基金。加強(qiáng)對(duì)廣大投資者的教育。既然賺快錢(qián)、賺暴利的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)一去不復(fù)返，那么今后就需要拿出更多的耐心支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)業(yè)發(fā)展。從政府角度來(lái)說(shuō)，政府需要采取諸如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段鼓勵(lì)支持那些以支持技術(shù)進(jìn)步、效率提高為目的的基金。

總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正觸底反彈的根本條件是產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、技術(shù)創(chuàng)新、效率提高。產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代根本上需要技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新又需要金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新面臨的最大挑戰(zhàn)是能不能逐步培育資本的耐心。