最近一兩年,在A股市場(chǎng)中聽得最多的莫過于“舉牌”二字。談及舉牌,往往離不開險(xiǎn)資、產(chǎn)業(yè)資本、私募基金等身影。其中,在2015、2016年的舉牌熱潮中,險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)頻頻舉牌,相當(dāng)活躍。

險(xiǎn)資投資入股乃至接連舉牌,早已受到了市場(chǎng)的廣泛熱議。其中,以恒大系、寶能系、安邦系為主導(dǎo)的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)舉牌,對(duì)相應(yīng)股票價(jià)格造成巨大影響,引發(fā)市場(chǎng)高度重視。

以備受關(guān)注的萬(wàn)科A為例,自2015年下半年以來,股價(jià)累計(jì)最大漲幅超過一倍。萬(wàn)科股價(jià)接連創(chuàng)出歷史新高,與多路資金的大舉投資與舉牌密切相關(guān)。在此期間,還上演了萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的大戲,萬(wàn)科控制權(quán)爭(zhēng)奪風(fēng)波也引起了市場(chǎng)的熱議。

不可否認(rèn),險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的頻繁異動(dòng),會(huì)給相關(guān)上市公司的股價(jià)構(gòu)成直接的提振影響,同時(shí)也刺激了股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散的上市公司更加重視控制權(quán)。但是,在險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)無序舉牌的背后,卻往往引發(fā)一連串的問題,例如高杠桿收購(gòu)行為、加劇市場(chǎng)脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配等現(xiàn)象。更有甚者,還可能會(huì)引發(fā)股權(quán)爭(zhēng)奪乃至高管集體辭職等鬧劇,由此加劇了上市公司股價(jià)的異動(dòng),對(duì)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展并不利。

時(shí)下,隨著監(jiān)管趨嚴(yán),險(xiǎn)資舉牌密度有所下降。與此同時(shí),部分萬(wàn)能險(xiǎn)占比太高的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu),也逐漸采取整改對(duì)策來滿足監(jiān)管需求?；蛟S,在上市公司股權(quán)之爭(zhēng)激烈上演之際,險(xiǎn)資新規(guī)以及監(jiān)管趨嚴(yán)的壓力,會(huì)給這類上市公司帶來喘息的機(jī)會(huì)。

根據(jù)相關(guān)的規(guī)定,險(xiǎn)資入市比例將回調(diào)至30%的水平。與此同時(shí),保監(jiān)會(huì)還表態(tài),對(duì)落實(shí)不到位的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu),可能會(huì)采取停止接受新業(yè)務(wù)的處理策略,由此起到嚴(yán)厲監(jiān)管與整改的目的。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看,險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金有1.86萬(wàn)億,占整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例為14.42%。實(shí)際上,上述監(jiān)管舉措,并未完全改變險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的后續(xù)投資需求,但會(huì)逐漸規(guī)范未來險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的投資行為,或讓其逐漸起到積極引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資的作用。

值得一提的是,在險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)階段性熄火的同時(shí),A股市場(chǎng)的舉牌熱情并未由此告一段落。隨之而至的,卻是由產(chǎn)業(yè)資本、私募基金為主導(dǎo)的資本接連增持乃至舉牌的行動(dòng)。對(duì)于部分上市公司而言,還上演了自然人舉牌、控股股東舉牌的現(xiàn)象。

事實(shí)上,對(duì)于A股市場(chǎng)舉牌熱情的持續(xù)火熱,一方面離不開資產(chǎn)荒持續(xù)上演的因素,出于獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求,各路資本采取各種方式謀求更好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);另一方面,則在于股災(zāi)風(fēng)波后,A股市場(chǎng)的并購(gòu)成本降低,出于看中上市公司中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資的考慮,各類資本不斷采取增持、舉牌的策略,來滿足其真實(shí)的投資需求。

值得注意的是,險(xiǎn)資入市投資的趨勢(shì)并未完全改變。相反,經(jīng)過階段性整改之后,險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的投資行為將更趨理性,長(zhǎng)期價(jià)值投資觀念終將取代頻繁短期投機(jī)的行為。除此以外,作為養(yǎng)老基金、職業(yè)年金等長(zhǎng)期資金加快入場(chǎng),伴隨股指期貨的解凍預(yù)期,也將給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比例的穩(wěn)步提升創(chuàng)造有利條件。對(duì)A股市場(chǎng)而言,中長(zhǎng)期機(jī)遇還是大于風(fēng)險(xiǎn)的。