給市場更多機會

在經(jīng)濟學(xué)中,貨幣是價值尺度,而貨幣本身還有價格,它通過利率得以表現(xiàn)。

1984年,人民銀行決定剝離其他業(yè)務(wù),單獨行使中央銀行職能,進行利率管理,同時對商業(yè)銀行實施再貸款。這是一套之前沒有過的體系,人民銀行為此專門成立了利率處,尚福林任副處長。

一個至今被金融業(yè)老人們銘記的事實是,從1953年開始,到1984年人民銀行單獨行使中央銀行職能為止,漫長的時間跨度里,中國銀行業(yè)的存貸款利率長期保持穩(wěn)定,期間雖然存款利率隨著通脹的變化有過變化,但變化也不大;即使1978年改革開放之后,貸款利率也基本保持在6%的水平,連續(xù)多年幾乎未曾改變過。

尚福林和同事們的第一大要務(wù),是適應(yīng)改革開放形勢的大變化,讓多年無法反映市場需求變動的利率水平“動起來”。

當(dāng)這項工作猶如當(dāng)年自己的經(jīng)歷一樣無背景、無基礎(chǔ)時,尚福林更愿意和大家一起努力,把它做好?？磿鴮W(xué)習(xí)、交流研討、調(diào)查研究,梳理矛盾、搭建框架、琢磨細節(jié),經(jīng)過反復(fù)打磨,實現(xiàn)了從無到有的質(zhì)變,形成了人民銀行對商業(yè)銀行的利率調(diào)控體系,到現(xiàn)在為止,人民銀行的利率調(diào)控體系依然能夠若隱若現(xiàn)地察覺到當(dāng)時那套體系的影子。

貨幣政策的目標(biāo)就是宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標(biāo)——促進經(jīng)濟增長,增加就業(yè),穩(wěn)定物價,保持國際收支平衡。在日漸深入的市場化改革進程中,實現(xiàn)這些目標(biāo),中央銀行越來越不宜直接伸手干,而是更多通過中介目標(biāo)來完成。

那么,計劃經(jīng)濟時期可以控制現(xiàn)金總量,改革開放之初管貸款限額,隨著市場經(jīng)濟越來越活躍,企業(yè)獲得資金的渠道越來越多,這時的貨幣政策該管點什么?答案是管貨幣供應(yīng)總量。

“世界各國對于中介目標(biāo)的選擇并不一樣,比如美國是直接管利率,這是因為它的貨幣是給全世界用的,它不必糾結(jié)于票子到底發(fā)了多少,只要管好利率就行了。我們在市場經(jīng)濟發(fā)展起來之后,控制貨幣供應(yīng)量,也是完全必要的改革創(chuàng)舉?！闭f來輕松,但要管好貨幣政策,尚福林和同事們推動并見證了中國貨幣市場諸多個從無到有。

經(jīng)歷和參與了“大一統(tǒng)”的人民銀行到“央行”的一系列深刻變革之后,尚福林的事業(yè)坐標(biāo)第一次,也是唯一一次定位在了金融機構(gòu)。

2000年2月,尚福林擔(dān)任中國農(nóng)業(yè)銀行行長。當(dāng)時這家銀行面臨嚴(yán)峻的市場競爭,業(yè)績已經(jīng)連續(xù)三年虧損。而尚福林上任第一天,就用一條“軍令狀”來倒逼自己和整個團隊———三年內(nèi)要實現(xiàn)扭虧。

植根于農(nóng)業(yè)大國的農(nóng)業(yè)銀行,怎么會虧損呢?沒經(jīng)歷過那段時期的人們不免一問。一個必須要交代的背景是,在此前相當(dāng)長一段時間里,我國銀行都是各管一攤,比如工商銀行只管工商企業(yè)的貸款需求,建設(shè)銀行主要管基建貸款,中國銀行主要負責(zé)海外業(yè)務(wù),農(nóng)行的業(yè)務(wù)在農(nóng)村。后來,為了增加銀行間的競爭,從1994年開始,“專業(yè)”標(biāo)簽走下舞臺,取而代之的是商業(yè)銀行,當(dāng)時還有個口號——農(nóng)行可以進城、工行可以下鄉(xiāng)、中行可以上岸、建行可以破墻。

方向沒錯,但農(nóng)行進城路走得并不順———城里的客戶早就和過去合作過的銀行形成了長期合作關(guān)系,存量競爭農(nóng)行沒有優(yōu)勢。尚福林到任之后就和大家伙商量,要找一條新路,跟別的銀行站在同一條起跑線上競爭。

在他的主導(dǎo)下,步入新世紀(jì)的農(nóng)行,將眼光也落在了那些未來潛力巨大、當(dāng)時未獲關(guān)注的新興市場,比如汽車貸款、房地產(chǎn)按揭等。

“農(nóng)行做汽車貸款,大量做的是城市出租車貸款,那會兒談合作經(jīng)常是一個城市接一個城市地拿下,我們一度把汽車貸款業(yè)務(wù)做到了四家大行中份額最大的?！?/p>

在商言商?？恐氈\劃和堅韌不拔的精神,當(dāng)時定的是三年扭虧目標(biāo),尚福林和他的團隊只用了兩年就實現(xiàn)了。在這兩年里,尚福林最大的感受,就是在風(fēng)險可控的前提下,銀行應(yīng)該積極開拓新市場、新業(yè)務(wù),構(gòu)建起實現(xiàn)金融與經(jīng)濟良性互動的市場化內(nèi)生性機制,這樣做既能支持實體經(jīng)濟發(fā)展,又能為銀行帶來自身收益。

農(nóng)行這個攤子剛收拾出模樣,掌舵者的坐標(biāo)又變了。

2002年12月,尚福林任證監(jiān)會主席、黨委書記。

這廂坐進主席辦公室,那廂媒體的質(zhì)疑報道就出來了。

尚福林到證監(jiān)會之后第一篇媒體報道,題目是“尚福林為什么要來坐火山口”。

當(dāng)時的情況是,由股權(quán)分置、股票不完全流通積累下的問題非常之大,而推動國有股減持的工作,因為股價不斷下跌而幾近擱淺,甚至在國務(wù)院終止國有股減持之后,股市還在慣性下跌。當(dāng)時媒體認為,尚福林坐上火山口就最好不要再碰這個“燙手山芋”了。但尚福林更加擔(dān)心的是———既然問題已經(jīng)提出來了,靴子總不掉下來,問題和風(fēng)險可能越拖越大。

治病除根,這是坐在火山口上的尚福林當(dāng)時唯一的想法。

病根很明顯,由于股權(quán)分置,一部分拿在散戶手里的股票可以上市流通,另一部分拿在企業(yè)手里的國有股和企業(yè)股不能流通。但“暫不流通”這四個字是企業(yè)與散戶約定的合同行為,并不是法律規(guī)定,股市建立之初,這樣約定有利于避開爭議,推進了股市的建立,這對剛剛誕生的股票市場更好激發(fā)活力和發(fā)展壯大,發(fā)揮了重要作用;不好的地方恰恰也跟價值有關(guān)——一個連股票全流通都實現(xiàn)不了的市場,市場的重要功能“價值發(fā)現(xiàn)”從何談起?

“當(dāng)時的國有股、法人股沒有市場價格”,尚福林回憶,按當(dāng)時規(guī)定,股權(quán)轉(zhuǎn)讓只能用凈資產(chǎn)來做,當(dāng)時平均下來的市場股價約4元,而國有股凈資產(chǎn)只有平均1.8元-2元,以這樣的價格引進外資,作合資企業(yè),國有股肯定作價過低,也不符合股價估值的基本邏輯。實際上,這些問題有一個指向,那就是股票價格不能代表真正的市場定價,這個市場不完善,而完善市場又是改革開放的重大使命之一,也是股票市場健康發(fā)展的基本前提之一?！?/p>

去病根的藥方“既不能割斷歷史,又不能迷失方向,關(guān)鍵是找出一個能夠為各主要利益關(guān)聯(lián)方接受,又能真正解決問題的路子”?！鞍凑蘸贤?如果單方要改變合同條件,要和對方商量,市場稱這種情況叫做對價,而不是由政府越俎代庖、搞硬性統(tǒng)一規(guī)定,因此我們提出‘統(tǒng)一組織、分散決策、分類表決’的操作思路。簡單說,就是通過流通股股東和非流通股股東協(xié)商‘全流通’方案,一企一策分散決定具體‘對價’方式。由于當(dāng)時大部分上市公司國有股占大頭,為保護市場各方的利益,采取了兩次投票的模式,第一次是全體股東投票,第二次是散戶投票,兩次投票都要過2/3,較好地貫徹了市場化法制化方式解決問題的基本精神。全流通之后,市場機制進一步完善,市場發(fā)現(xiàn)價格的作用也就能夠較好地發(fā)揮了。換句話說,股權(quán)分置的尾巴割掉了,市場化進程又邁進了一步。”談?wù)撊绱藦?fù)雜的往事,尚福林講得如此簡單明了。

在公允的評價中,尚福林作為第5任中國證監(jiān)會主席,也是提出股權(quán)分置概念并將其付諸實施的第一人。資深證券專業(yè)人士華生曾撰文道,“股權(quán)分置改革的成功,完成了中國資本市場定價的市場化,恢復(fù)了資本市場資源配置功能,為大型國有企業(yè)改制上市、全面降低和化解金融風(fēng)險提供了基礎(chǔ)和平臺。沒有這個平臺,后來的融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的推出都完全不可想象。”