2017年世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好,市場(chǎng)擔(dān)心的“黑天鵝”事件基本上沒(méi)有發(fā)生,在“灰犀牛”隱憂中,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以維持并繼續(xù)向好。國(guó)際貨幣基金組織在秋季《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中稱,全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期,上行力度不斷增強(qiáng),預(yù)計(jì)今明兩年全球增長(zhǎng)率將分別達(dá)到3.6%和3.7%。

網(wǎng)絡(luò)圖

國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)并不意味著風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除,一些長(zhǎng)期未能解決的問(wèn)題仍是世界經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

全球經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)跡象明顯

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在全球央行持續(xù)的扶持政策下得以持續(xù)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由美國(guó)擴(kuò)散至眾多發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體,全球貿(mào)易與跨境資本流動(dòng)明顯復(fù)蘇。同時(shí),不少國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲,導(dǎo)致2017年末除美聯(lián)儲(chǔ)之外的主要國(guó)家央行相繼釋放貨幣政策正常化的信號(hào)。多個(gè)國(guó)際組織不約而同對(duì)2017年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率做出樂(lè)觀預(yù)測(cè)。

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)11月28日表示,由于美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速均超出預(yù)期,2017年全球經(jīng)濟(jì)有望創(chuàng)下2010年以來(lái)最佳表現(xiàn)。聯(lián)合國(guó)12月11日在日內(nèi)瓦及全球多個(gè)城市同時(shí)發(fā)布《2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告。報(bào)告指出,2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨強(qiáng),增長(zhǎng)速度達(dá)到2011年以來(lái)的最快增長(zhǎng),全球約有2/3的國(guó)家2017年的增長(zhǎng)速度高于上年。

國(guó)際貨幣基金組織在秋季《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中稱,全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期,上行力度不斷增強(qiáng),預(yù)計(jì)今明兩年全球增長(zhǎng)率將分別達(dá)到3.6%和3.7%,大大高于去年的3.2%。歐元區(qū)、日本、新興亞洲、新興歐洲和俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被廣泛地向上調(diào)整。

今年9月,世界銀行行長(zhǎng)金墉表示,全球經(jīng)濟(jì)整體上正處于一個(gè)增長(zhǎng)走強(qiáng)的時(shí)期。今年二季度增速達(dá)到3.6%,為2010年年底以來(lái)最高水平,預(yù)計(jì)今年全球增長(zhǎng)速度將高于世界銀行年初時(shí)的預(yù)期值。在世界銀行與國(guó)際貨幣基金組織2017年年會(huì)上,世行認(rèn)為全球增長(zhǎng)在過(guò)去一年出現(xiàn)回暖,投資、貿(mào)易和大宗商品價(jià)格以及支持性全球金融環(huán)境均出現(xiàn)復(fù)蘇。

警惕全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)并不意味著風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除。一些長(zhǎng)期未能解決的問(wèn)題仍是世界經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2017年全球債務(wù)率繼續(xù)上升,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)世界各國(guó)仍是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。OECD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mann表示,雖然曾在全球金融危機(jī)前發(fā)出紅色警報(bào)的債務(wù)指標(biāo)目前并未達(dá)到2007年水平,但已非常接近。OECD稱,企業(yè)債務(wù)的積累情況非?？膳隆?/p>

世界銀行表達(dá)了對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體債務(wù)和赤字不斷增加的擔(dān)憂。據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年年底半數(shù)以上新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)占GDP的比重超出2007年10個(gè)百分點(diǎn)以上,三成國(guó)家的財(cái)政平衡惡化,赤字占GDP的比重超出2007年5個(gè)百分點(diǎn)。2016年-2017年,隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,諸如土耳其、阿根廷、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體重新迎來(lái)資本流入、本幣升值、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、資產(chǎn)價(jià)格反彈等諸多利好,企業(yè)開始重新大量借入以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)。一旦貨幣政策收緊加速,這些國(guó)家可能再度面臨本幣貶值與資本外流的沖擊。

發(fā)達(dá)國(guó)家中,美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模2017年已經(jīng)突破20萬(wàn)億美元。特朗普稅改如果得以推行,美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比重將進(jìn)一步上升。要達(dá)到降低財(cái)政赤字和政府債務(wù)的目標(biāo),美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。國(guó)際貨幣基金組織指出,目前歐洲五國(guó)、美國(guó)以及日本的公共債務(wù)水平已經(jīng)突破警戒線。

“灰犀?！彪[患不容忽視

世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)展溫和與資產(chǎn)價(jià)格快速上漲之間的脫節(jié),也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。自美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策以來(lái),本輪美國(guó)股市的牛市已經(jīng)歷時(shí)八載有余,目前股價(jià)已經(jīng)是2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的3倍?！疤乩势张Ｊ小笔墙衲旯墒欣^續(xù)上揚(yáng)的一個(gè)重要影響因素。不過(guò),一些分析人士已經(jīng)認(rèn)為,這其中存在泡沫。如果較高的全球風(fēng)險(xiǎn)偏好突然惡化,股市牛市將終結(jié)。隨著美股市盈率接近歷史高位,越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始擔(dān)心美國(guó)股市未來(lái)由升轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險(xiǎn)。羅伯特·希勒教授就指出,盡管他不知道本輪股市何時(shí)下跌,但一旦股市轉(zhuǎn)為下跌,其持續(xù)時(shí)間與下跌幅度都可能超出市場(chǎng)預(yù)期,不僅可能通過(guò)傳染效應(yīng)沖擊其他國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格,還可能通過(guò)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)影響美國(guó)的居民消費(fèi)。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市也已經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的上漲。此外,全球房地產(chǎn)市場(chǎng)也面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域,貿(mào)易保護(hù)主義仍是一大隱患。2017年,全球貿(mào)易增長(zhǎng)逐漸回升至4%,雖然預(yù)計(jì)仍低于金融危機(jī)前的水平,但帶動(dòng)全球增長(zhǎng)加快。然而,新的貿(mào)易限制措施仍可能不利于全球貿(mào)易回暖。特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”、努力捍衛(wèi)自身利益是貿(mào)易保護(hù)主義在全球難以減弱的一個(gè)新因素。

美國(guó)重啟貨幣政策正常化進(jìn)程已兩年,2017年下半年,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也相繼釋放轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的信號(hào)。如果貨幣政策正?；俣瘸^(guò)預(yù)期,全球金融環(huán)境的收緊更為迅速、收緊幅度更大,將對(duì)較脆弱的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不利影響。比如在歐元區(qū),債務(wù)高企的成員國(guó)的通脹和增長(zhǎng)仍十分滯后。如果這些國(guó)家不能進(jìn)行必要的財(cái)政整頓并實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革來(lái)提升增長(zhǎng)潛力,一旦貨幣政策收緊就將面臨風(fēng)險(xiǎn)。部分新興市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)也可能因金融環(huán)境收緊而暴露出來(lái),那些與美元掛鉤、具有高杠桿和存在資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配的經(jīng)濟(jì)體可能遭受更大壓力。

美國(guó)政府決策的不確定性仍是企業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。特朗普所承諾的改革仍在進(jìn)行過(guò)程中,不少政策尚未出臺(tái),對(duì)于已經(jīng)被國(guó)會(huì)通過(guò)的稅改措施,可能帶來(lái)的財(cái)政、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響仍待明確。美國(guó)放松金融監(jiān)管也使全球金融危機(jī)以來(lái)在金融監(jiān)管方面取得的進(jìn)展出現(xiàn)倒退,這可能會(huì)降低資本和流動(dòng)性緩沖或削弱監(jiān)管的有效性,對(duì)全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。這些持續(xù)存在的政策不確定性可能損害市場(chǎng)信心和投資。如果沒(méi)有鼓勵(lì)商業(yè)投資的新措施,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2019年開始放緩。

其他非經(jīng)濟(jì)因素方面,如地緣政治緊張、歐洲地區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)尚未消散、治理薄弱和腐敗帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、極端天氣事件、恐怖主義和安全問(wèn)題等都可能是使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫軌的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)因素。這些因素在2017年若隱若現(xiàn),在2018年仍需引起注意。