一年債務(wù)增加6000億元以上，總債務(wù)高達(dá)4.7萬億。更傳奇的是，這樣的債務(wù)增長故事，已經(jīng)多年。中國鐵路總公司——一家注冊(cè)資本10360億元，宇宙行也好，其他三大行也好，都無法比擬；比起中投1.55萬億的注冊(cè)資本，也不遜色的特殊央企。

“五一”小長假前，《中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報(bào)告信息披露表》（下稱中鐵總2016年報(bào)）出爐，與往年此時(shí)一樣，引發(fā)各界關(guān)注。

圖1.中鐵總公司2016年末長期負(fù)債明細(xì)表 圖表來源|中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報(bào)告信息披露表

這家注冊(cè)資本驚人、資產(chǎn)驚人、債務(wù)驚人、盈利也低到驚人；又涉及最龐大公益性公共運(yùn)輸，且事關(guān)民族自豪的大國重器——高鐵技術(shù)及裝備走出去重任的企業(yè)，最新的財(cái)務(wù)狀況。

資產(chǎn)增幅高達(dá)萬億，債務(wù)增加6200億元

根據(jù)上述披露，截至2016年末，中鐵總公司資產(chǎn)總計(jì)7.25萬億，而2015年末時(shí)這個(gè)數(shù)字為6.25萬億。

一年時(shí)間，資產(chǎn)增幅高達(dá)萬億，安邦帝國在中鐵總面前也不敢放肆。

中鐵總公司資產(chǎn)的高速、大幅增加，主要得益于固定資產(chǎn)的快速增長?！?016年鐵道統(tǒng)計(jì)公報(bào)》披露，2016年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8015億元，投產(chǎn)新線3281公里，其中高速鐵路1903公里。

《2016年1-12月國家鐵路主要指標(biāo)完成情況》進(jìn)行了更詳細(xì)披露，其中，國家鐵路固定資產(chǎn)投資完成7676.93億元。

與此同時(shí)，中鐵總的負(fù)債，從2015年末的4.10萬億增加到了2016年末的4.72萬億。絕對(duì)債務(wù)增長了6200億元。遠(yuǎn)高于2015年增加的4196億元。

因?yàn)橘Y產(chǎn)和債務(wù)同步大幅提高，近3年，中鐵總公司的負(fù)債和權(quán)益比基本都維持在65/34左右。具體而言，2016年末中鐵總的資產(chǎn)負(fù)債率為65.03%，2015年末資產(chǎn)負(fù)債率約為65.57%，2014年末資產(chǎn)負(fù)債率為65.52%。

從這個(gè)意義上說，杠桿率并不算高。

低到驚人的資金成本背后有秘密，借新還舊趨勢(shì)2016年很明顯

你不敢想象，中鐵總公司2016年末高達(dá)4.72萬億的總負(fù)債，利息支出只有752億元。如果我們以2015年末中鐵總公司4.10萬億的負(fù)債做分母，中鐵總資金成本僅2個(gè)點(diǎn)還不到。

同樣，2013-2015年，其利息支出也分別低至535、630、779億元。反倒是2016年債務(wù)總額增加，利息支出較2015年還略有下降。

這背后的秘密就是，中鐵總公司4.72萬億的總負(fù)債中，其中逾3.95萬億為長期負(fù)債。其中國內(nèi)借款3.77萬億，國外借款383億元。見下圖1，國外借款主要來自于世行、日元、亞行、德國政府、西班牙政府、奧地利、法國、美國借款。

因?yàn)榻^大部分債務(wù)為長期負(fù)債，資金成本低于市場(chǎng)一般利率。通過梳理《2016年中國鐵路建設(shè)債券募集說明書》，泡沫帝國發(fā)現(xiàn)，主要銀行給予中鐵總公司的授信都比基準(zhǔn)利率下浮10%。

更有趣的是，2016年中鐵總還本付息6203.35億元，而該數(shù)據(jù)2015、2014年分別為3385.12億元、3301.84億元。2016年中鐵總債務(wù)增加恰好為6200億元，結(jié)合這組數(shù)據(jù)，泡沫帝國認(rèn)為，中鐵總借新還舊的套路很明顯。