股價(jià)暴跌引發(fā)債務(wù)問題

3月24日，在港上市的輝山乳業(yè)股價(jià)一小時(shí)內(nèi)暴跌85%，市值僅剩56.6億港元。實(shí)際控制人楊凱、葛坤夫婦則一天財(cái)富額蒸發(fā)209億元人民幣。

公開資料顯示，輝山乳業(yè)是一家覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的乳制品公司，業(yè)務(wù)涉及草料種植、奶牛養(yǎng)殖、液態(tài)奶和奶粉的生產(chǎn)及銷售，于2013年在香港上市，總部位于遼寧沈陽。

輝山乳業(yè)暴跌背后

根據(jù)Wind資料，截至2016年12月19日，楊凱與其妻子、輝山乳業(yè)執(zhí)行董事葛坤共持有98.67億股，持股比例達(dá)73.21%，為輝山乳業(yè)實(shí)際控制人。

新京報(bào)從知情人士處獲悉，在股價(jià)暴跌前的3月23日，遼寧省有關(guān)部門組織召開關(guān)于輝山乳業(yè)債權(quán)工作會(huì)議，要求銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不要抽貸。輝山乳業(yè)讓出部分股權(quán)以獲得足夠資金，爭(zhēng)取兩周以后恢復(fù)付息能力，四周以后解決資金流動(dòng)性問題。這也意味著，輝山乳業(yè)目前正面臨債務(wù)危機(jī)。據(jù)媒體報(bào)道，牽扯其中的銀行等金融機(jī)構(gòu)，多達(dá)數(shù)十家。

據(jù)財(cái)新3月25日?qǐng)?bào)道，在輝山乳業(yè)債權(quán)工作會(huì)上，輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊凱承認(rèn)，公司資金鏈斷裂。但他宣稱，公司將出讓部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，通過重組在一個(gè)月之內(nèi)籌資150億元，解決資金問題。

財(cái)報(bào)稱2016上半財(cái)年毛利率56%遠(yuǎn)高于蒙牛

輝山乳業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，其營收、凈利潤連年增長(zhǎng)，并未顯現(xiàn)財(cái)務(wù)之憂。

2013年9月26日，輝山乳業(yè)在港上市，IPO募集資金78億元，成為香港歷史上消費(fèi)品行業(yè)首次發(fā)行企業(yè)募集資金前三名。

得益于IPO募資，輝山乳業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。輝山乳業(yè)在2016財(cái)年報(bào)告中稱，其經(jīng)營82座標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)，牛群規(guī)模達(dá)到20萬頭，年產(chǎn)原料奶74.3萬噸。這一數(shù)字，較2013上市前快速增長(zhǎng)。2013財(cái)年顯示，截至2013年3月31日，輝山乳業(yè)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)為50座，養(yǎng)殖牛群11.28萬頭，年產(chǎn)36.51萬噸。

更為靚麗的是輝山乳業(yè)的毛利率。2016財(cái)年報(bào)告中，輝山乳業(yè)稱集團(tuán)整體毛利率達(dá)到56.0%。截至2016年9月30日，集團(tuán)整體毛利率為53.6%。以同樣在港上市的蒙牛為例，同期其毛利率為33.7%。

輝山乳業(yè)稱，其較高的毛利率源于建立起了覆蓋整個(gè)乳品產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式?！霸谌橹破沸袠I(yè)，奶牛養(yǎng)殖的飼料成本占到60%－70%，而輝山乳業(yè)自建苜蓿種植基地，使得其產(chǎn)品成本較同行業(yè)較低?！蹦虡I(yè)專家宋亮3月26日接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示。

輝山乳業(yè)在2016財(cái)年報(bào)告中表示，其原奶成本由2014年的2193元/噸降低至2138元/噸。

但宋亮認(rèn)為，原料奶從行業(yè)角度看，能做到2500元/噸已是不易，輝山乳業(yè)2000元/噸左右的成本，可能有一定水分。

高毛利率也曾招致做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。2016年底，做空機(jī)構(gòu)美國渾水兩次發(fā)布報(bào)告，稱“至少自2014年起，輝山通過虛假宣稱牧草苜蓿大部分自供，來夸大利潤率?！边@一說法被輝山乳業(yè)否認(rèn)。