今年5月份,新三板將迎來首次調(diào)層,部分創(chuàng)新層企業(yè)為了“保層”使出渾身解數(shù),包括大力拼業(yè)績、設(shè)法增加合格投資者人數(shù)等。業(yè)內(nèi)人士認為,粉飾財報易導致業(yè)績變臉,臨時突擊增加合格投資者人數(shù)往往伴隨高息回購協(xié)議,容易損害其他股東利益

新年以來,新三板年報披露持續(xù)展開。與此同時,由于今年5月份,新三板將迎來首次調(diào)層,部分創(chuàng)新層企業(yè)為了“保層”使出渾身解數(shù),包括大力拼業(yè)績、設(shè)法增加合格投資者人數(shù)等。有業(yè)內(nèi)人士表示,粉飾財報易導致業(yè)績變臉,臨時突擊增加合格投資者人數(shù)往往伴隨高息回購協(xié)議,容易損害其他股東利益。

財務(wù)指標成主攻方向

從2016年6月27日起,新三板對掛牌公司實施分層管理。截至今年1月23日,新三板市場共有10386家企業(yè),其中創(chuàng)新層有951家,基礎(chǔ)層有9435家。根據(jù)分層標準及維持標準,新三板于每年5月份最后一個交易周的首個轉(zhuǎn)讓日調(diào)整掛牌公司所屬層級(進入創(chuàng)新層不滿6個月的掛牌公司不作層級調(diào)整)?；A(chǔ)層掛牌公司如符合創(chuàng)新層條件,可調(diào)整進入創(chuàng)新層;不符合創(chuàng)新層維持條件的掛牌公司,調(diào)整進入基礎(chǔ)層。

從《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》來看,進入創(chuàng)新層的掛牌公司應(yīng)當滿足以下維持條件之一:一是最近兩年連續(xù)盈利,且年平均凈利潤不少于1200萬元,最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%;二是最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長,且年均復合增長率不低于30%,最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元,股本不少于2000萬股;三是最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日平均市值不少于3.6億元,最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元,做市商家數(shù)不少于6家。

總體來看,這3條創(chuàng)新層的維持標準基本上呼應(yīng)了準入標準,但在凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入復合增長率和市值等指標方面則低于準入要求。好買基金新三板研究員周子涵表示,從這些指標來看,營業(yè)收入、營收增長率達標在短期內(nèi)最具有可操作性,調(diào)節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)往往成為創(chuàng)新層企業(yè)“保層”和基礎(chǔ)層企業(yè)沖刺創(chuàng)新層的主攻方向。

由于目前創(chuàng)新層正式披露年報的不足10家,且新三板企業(yè)的三季報和全年業(yè)績預(yù)告都屬于自愿披露而非強制披露,很難從財務(wù)方面判斷創(chuàng)新層中的部分企業(yè)“保層”具體情況,但此前已有數(shù)起掛牌企業(yè)通過粉飾財報進入創(chuàng)新層,之后業(yè)績迅速“變臉”的案例。

以銀都傳媒為例,該公司在去年分層時憑借準入標準第二條進入創(chuàng)新層。但隨后的公司2016年半年報顯示,公司上半年實現(xiàn)營收1747.04萬元,同比下跌0.02%,凈利潤60.32萬元,同比下滑28.13%。同時,公司還面臨資金鏈斷裂危機,其向中國農(nóng)業(yè)銀行武漢江城小企業(yè)專營支行的借款900萬元已逾期。目前該公司已停牌,并面臨被摘牌的風險。

合格投資者標準最難達到

除任意滿足上述3項維持條件之一外,創(chuàng)新層企業(yè)還必須滿足以下條件,即“合格投資者不少于50人、最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”。東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認為,成交天數(shù)占比的要求并不高,很多做市的創(chuàng)新層企業(yè)都能達到,未達標的企業(yè)也可通過協(xié)調(diào)投資者關(guān)系來滿足。對于合格投資者人數(shù)的要求,目前接近一半創(chuàng)新層企業(yè)都不滿足,而且解決這一問題的難度相對較大。

數(shù)據(jù)顯示,截至目前,951家創(chuàng)新層公司中,超400家公司股東戶數(shù)不足50位,占比達40%以上。值得注意的是,新三板企業(yè)股東并不一定是合格投資者。按照規(guī)定,新三板合格投資者包括機構(gòu)投資者、金融產(chǎn)品和自然人投資者三大類,每類投資者都有嚴格的篩選標準,如機構(gòu)投資者包括注冊資本500萬元以上的法人機構(gòu)、實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè);自然人投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元以上,同時還需具有2年以上證券投資經(jīng)驗,或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景。此外,符合這些條件的自然人投資者還需有A股賬戶,并到證券營業(yè)部開通新三板交易權(quán)限賬戶。

這就意味著即使是創(chuàng)新層公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工等股東,如果其名下證券類資產(chǎn)不足500萬元或者不滿足兩年證券投資經(jīng)驗要求,或者在2017年4月30日之前沒有開通新三板交易權(quán)限,也不屬于合格投資者。

“總體來看,當前市場上合格投資者尤其是自然人投資者的數(shù)量較少,企業(yè)要在短時間內(nèi)引入50個以上合格投資者,難度不小。值得關(guān)注的是,部分中介機構(gòu)以提供‘市值管理’的名義,為企業(yè)引薦外部合格投資人,即通過二級市場買入股票的方式,幫助企業(yè)增加合格投資者人數(shù)。有些企業(yè)會與合格投資人簽訂回購協(xié)議,同時承諾收益率。有的中介機構(gòu)還開出按原價回購股票,并按每年年利率超10%支付利息的條件?！备读⒋赫f。

在付立春看來,盡管企業(yè)突擊增加合格投資者人數(shù),符合相關(guān)維持標準,但引入方通常會從公司處獲得較高權(quán)益,這可能有悖于部分原有股東的初衷,損害其利益。另外,維持標準正式實施時也不排除有所調(diào)整,突擊增加投資者人數(shù)這類安排如果最終達不到保層效果,也會引發(fā)各種矛盾沖突,影響市場穩(wěn)定發(fā)展。