主要發(fā)達(dá)國(guó)家債券收益率顯著反彈，美日歐的長(zhǎng)債收益率普遍上行20-30個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)10年期國(guó)債收益率從1.3579%的低點(diǎn)升至目前的1.75%，接近五個(gè)月新高；德國(guó)10年期國(guó)債收益率從-0.189%回升至零以上，目前達(dá)到0.028%；日本10年期國(guó)債收益率從-0.287%的歷史低點(diǎn)反彈至-0.064%，此前的9月中旬一度升至-0.002%，接近恢復(fù)正值；英國(guó)10年期國(guó)債收益率從0.518%升至1.110%，創(chuàng)下“脫歐”公投以來(lái)的新高。另?yè)?jù)巴克萊全球綜合指數(shù)顯示，10月的前兩周，全球負(fù)利率債券規(guī)模已經(jīng)減少13%至10.4萬(wàn)億美元。

全球債市的迅速“掉頭”，反映了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)逼近的擔(dān)憂。在6月底英國(guó)“脫歐”公投后，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息甚至可能重啟寬松，歐洲央行和日本央行也將加碼寬松。但自8月末以來(lái)，上述預(yù)期被逐一打破，不但美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期顯著上升，歐日央行寬松節(jié)奏也都明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。

眼下歐日央行雖然仍有進(jìn)一步加碼的空間，但都遲遲不愿采取行動(dòng)。業(yè)界對(duì)寬松貨幣政策效應(yīng)遞減的討論升溫，決策者們對(duì)貨幣政策的使用更加謹(jǐn)慎，同時(shí)更傾向于在未來(lái)加大向財(cái)政政策的傾斜。短期來(lái)看，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策寬松意愿已經(jīng)大為減弱。

由此看來(lái)，自2008年金融危機(jī)以來(lái)全球流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張的局面已接近尾聲，投資者需要做好告別這場(chǎng)流動(dòng)性盛宴的準(zhǔn)備。特別是對(duì)新興市場(chǎng)而言，美債收益率持續(xù)上漲，加上美元過(guò)去兩個(gè)月大幅走高，再度帶來(lái)資本外流的巨大壓力。尤其在第四季度，金融市場(chǎng)還將面臨美國(guó)總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)“脫歐”后續(xù)影響發(fā)酵等諸多風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)波動(dòng)性必然加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恐面臨沖擊。

不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍普遍低迷，主要央行并不具備持續(xù)和大幅收緊貨幣政策的能力，因此盡管短期流動(dòng)性可能趨緊，但并不意味著長(zhǎng)期的流動(dòng)性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。美國(guó)方面，由于海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷，加之美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度不及此前的復(fù)蘇周期，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將格外緩慢。歐日方面，盡管歐日央行“放水”意愿似有收斂的跡象，但面對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)和低迷的通脹，其中期內(nèi)都不太可能出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)政策手段進(jìn)行調(diào)整，以期達(dá)到繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的效果。