【導(dǎo)語】

　　銀行開展藝術(shù)品質(zhì)押業(yè)務(wù)，一方面通過市場化途徑，規(guī)避了鑒定及估價問題；另一方面投資者可獲得藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券的本息收入，也改變了藝術(shù)品一貫變現(xiàn)難的問題。

　　【正文】

　　近10年來，藝術(shù)品市場的發(fā)展不斷地刺激著投資者對藝術(shù)品金融服務(wù)的需求。今年2月，中國藝術(shù)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的一份《中國藝術(shù)金融發(fā)展年度研究報告》（簡稱報告）顯示，2014年中國藝術(shù)品市場雖然處于調(diào)整期，但藝術(shù)金融的市場規(guī)模卻比2013年增長了61.5%，達(dá)到123.4億元。作為國家監(jiān)管層鼓勵的創(chuàng)新領(lǐng)域，藝術(shù)品市場領(lǐng)域的金融創(chuàng)新已經(jīng)被業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)是一片待開發(fā)的藍(lán)海。

　　2015年1月，中國銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于中信銀行(601998,股吧)等27 家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格的批復(fù)》，明確了27家股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格。該文件的下發(fā)，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化備案制的實質(zhì)性啟動。

　　該政策也為商業(yè)銀行通過發(fā)行藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券，來解決藝術(shù)品質(zhì)押貸款過程中遇到的傳統(tǒng)難題， 提供了重要的金融制度環(huán)境。不過， 由于在鑒定、評估和處置等方面仍存在諸多現(xiàn)實困難，金融機構(gòu)全面進(jìn)軍這片藍(lán)?；蛉孕钑r日。

　　自1993年國內(nèi)出現(xiàn)第一宗真正意義上的藝術(shù)品拍賣活動以來，國內(nèi)的藝術(shù)品市場已經(jīng)經(jīng)歷20多年的大發(fā)展， 整個市場的年交易規(guī)模早在數(shù)年前就已經(jīng)突破3000億元，成為全球僅次于美國的第二大藝術(shù)品交易市場。藝術(shù)品也成為股票和房地產(chǎn)之外的第三大投資工具。

　　中國藝術(shù)品市場的繁榮昌盛，在吸引大量社會資本涌入的同時，也在不斷加速金融資本與藝術(shù)品投資收藏的對接和融合。近年來，藝術(shù)品基金、信托、典當(dāng)、租賃、眾籌，乃至保險、貸款等各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。

　　尤其是在最近兩年，整個藝術(shù)品行業(yè)處在回調(diào)趨勢，幾乎所有藝術(shù)品市場板塊都出現(xiàn)量價齊跌的現(xiàn)象。在需求疲乏和行情波動的雙重壓力下， 很多藝術(shù)品經(jīng)營機構(gòu)和個人投資者都面臨資金鏈緊張的困境，為了避免因暫時“缺血”而慘遭市場淘汰，他們都迫切希望有金融機構(gòu)能夠利用他們的廣闊資源平臺直接為市場和投資者“輸血”。因而，在所有的理財產(chǎn)品當(dāng)中， 藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)是最為業(yè)界所期待的。

　　實際上，就算沒有金融機構(gòu)的介入，一些投資者也已結(jié)合個人資源嘗試通過民間的融資平臺來尋找杠桿資金的注入。只不過與正規(guī)銀行的貸款相比，民間融資的成本較高。在行情好的時候，多幾分利息可能關(guān)系并不大，因為從市場上獲得的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們要付出的資金成本。但在市場不好的時候，高價融資就會給他們帶來巨大負(fù)擔(dān)，如果藝術(shù)品也能像房地產(chǎn)那樣直接用于向銀行申請抵押貸款， 那是最好不過的事情，對投資者來說可以降低他們的投資成本，對市場來說，則可能刺激更多的購買需求。

　　在國外，不少商業(yè)銀行也開展了藝術(shù)品質(zhì)押融資服務(wù)，為借款人解決資金方面的燃眉之急。例如，美國紐約大都會歌劇院在陷入資金困境時， 就曾以兩幅壁畫作為質(zhì)押物，從摩根

　　海內(nèi)外的藝術(shù)品質(zhì)押

　　藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券的“放行”，意味著商業(yè)銀行只需在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行前備案登記即可，而無需再走信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品原有的逐一審批流程。

　　對于商業(yè)銀行來說，長期以來困擾其開展藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)首先就是鑒定難、估價難和變現(xiàn)難問題。而從藝術(shù)品質(zhì)押支持證券模式中看，商業(yè)銀行一方面通過市場化途徑，使得其僅作為發(fā)起人和貸款管理機構(gòu)、資金保管機構(gòu)等角色，規(guī)避了鑒定及估價的問題；另一方面，對于投資者來說， 不僅可以獲得藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券的本息收入，而且可以獲得無傭金購買折價藝術(shù)品的優(yōu)先收購權(quán)，這又改善了藝術(shù)品變現(xiàn)難的困擾。

　　藝術(shù)品質(zhì)押支持證券使得傳統(tǒng)質(zhì)押款資產(chǎn)有了一條證券化的新道路，也為從事藝術(shù)品收藏投資或者藝術(shù)品企業(yè)經(jīng)營的機構(gòu)和個人的資金需求提供了便利——而這些無疑也都符合當(dāng)下的金融投資新思路。

　　大通銀行獲得了一筆4500萬美元的貸款。借款人在申請辦理藝術(shù)品質(zhì)押貸款時，首先需要向貸款人提交藝術(shù)品質(zhì)押物的原始資料。貸款人則會對借款人的商業(yè)信譽、信用記錄和整體財務(wù)狀況進(jìn)行全面評估。然后，貸款人會委托第三方鑒定評估機構(gòu)對質(zhì)押物進(jìn)行真?zhèn)舞b定和價格評估，相關(guān)評估費用一般由借款人承擔(dān)。

　　此外，部分貸款人還會要求借款人為質(zhì)押物購買保險，并將貸款人列為保單的受益人。同時，貸款人還可能要求借款人提供美國統(tǒng)一商法融資申明書，從而保證質(zhì)押物交易的合法性。最后，在協(xié)商確定質(zhì)押物的保管方式后，貸款人才會向借款人發(fā)放貸款，額度通常為評估價的30%~50%。

　　藝術(shù)品質(zhì)押貸款額度通常為25萬美元至1億美元，貸款期限從幾個月到5年不等，貸款利率通常在同業(yè)拆借利率的基礎(chǔ)上上浮2~5個百分點。盡管假如借款人不能按期還款，藝術(shù)品質(zhì)押物清算的交易費用不菲，然而這絲毫沒有影響借款人的放款熱情。早在2012年，根據(jù)獨立藝術(shù)品投資顧問公司的估算，美國藝術(shù)品融資市場規(guī)模就已超過了70 億美元，并且仍在不斷增長。這意味著，在制度安排完善， 流程管理嚴(yán)格的情況下，藝術(shù)品質(zhì)押貸款風(fēng)險是可以得到有效控制。

　　而國內(nèi)藝術(shù)品質(zhì)押融資服務(wù)雖然發(fā)展較為緩慢，但作為國內(nèi)第一家為藝術(shù)品交易、投資和收藏提供質(zhì)押融資的中小商業(yè)銀行，濰坊銀行早在2009年就開始了金融資本與藝術(shù)品市場融合的探索，以其認(rèn)可的藝術(shù)品為質(zhì)押標(biāo)的，向符合授信條件的借款人提供授信等綜合性金融服務(wù)。毋庸置疑的是，此次藝術(shù)品倉儲庫的建設(shè)， 就是濰坊銀行在藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈打造上的一環(huán)，濰坊銀行文化金融事業(yè)部總經(jīng)理高蘭梅稱：“保管環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈的其中之一，通俗地講，就是充當(dāng)了保管和抵押登記部門的角色。”濰坊銀行和香港跨國公司的合作更是在很大程度推動了藝術(shù)品抵押融資的市場。

　　作為中小商業(yè)銀行，濰坊銀行近幾年來在藝術(shù)品金融化上的先行，主要因為作為書畫大省有巨大的市場。濰坊松石齋畫廊就是濰坊銀行客戶之一。以經(jīng)營近現(xiàn)代及當(dāng)代畫家的字畫為主的松石齋，2009年為了擴大經(jīng)營， 向濰坊銀行申請貸款用于收購齊白石、李苦禪、于希寧等畫家作品。據(jù)了解， 濰坊銀行在確認(rèn)畫廊無他行貸款、無對外提供擔(dān)保、無不良記錄且字畫全部在國內(nèi)銷售，在符合地方及國家政策等前提下，最終為松石齋提供了200 多萬元的質(zhì)押貸款，期限為12個月。

　　最終，松石齋向濰坊銀行提供了27幅于希寧的作品作為質(zhì)押物，鑒定評估機構(gòu)為中國文化部文化市場發(fā)展中心藝術(shù)品評估委員會，最終按貸款折扣率的33%計算。

　　藝術(shù)品抵押難題能否解決

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，質(zhì)押貸款有一定的時效性，其估值要與套現(xiàn)渠道以及套現(xiàn)價格實現(xiàn)對接，才能有效覆蓋銀行貸款風(fēng)險。而鑒定難、估價難和變現(xiàn)難等問題能否真正有效地通過證券化獲得解決，也需要進(jìn)一步的驗證和摸索。另外，國內(nèi)藝術(shù)品領(lǐng)域信用度偏低也是該模式需要面臨的難題之一，更不用說目前尚在起步階段的藝術(shù)品倉儲、保險等“相關(guān)配套”。此前連“功甫帖”這樣的大事件都備受爭議，可見想要讓藝術(shù)品質(zhì)押這一證券化新模式真正運轉(zhuǎn)起來，從某種意義上來說仍然“任重道遠(yuǎn)”。

　　藝術(shù)品抵押貸款以往主要通過典當(dāng)行、信托公司、小額貸款公司來放貸。就拿典當(dāng)行來說，它們樂于接受藝術(shù)品抵押借貸，手續(xù)也比較簡單， 可是借貸的額度非常有限。

　　2014年下半年以來，跨界成為P2P行業(yè)的流行趨勢，藝術(shù)品質(zhì)押甚至成為了P2P網(wǎng)貸新標(biāo)的。但不少人認(rèn)為，目前藝術(shù)品市場較為混亂，藝術(shù)品估值缺少權(quán)威機構(gòu)，而且或存在鑒定機構(gòu)與P2P平臺聯(lián)合虛抬報價的行為。

　　而在國外，古玩藝術(shù)品抵押比較成熟，美國銀行業(yè)很早就開辦了“藝術(shù)品質(zhì)押融資”業(yè)務(wù)。據(jù)悉，國外的古玩藝術(shù)品在進(jìn)入流通領(lǐng)域之后就會被全程跟蹤記錄，從哪個商店流出、價格多少、何時通過拍賣交易、買受人信息等，都可以通過完備的數(shù)據(jù)庫查到，而且任何個人若要投資某項古玩藝術(shù)品，都可通過此種途徑查詢到最全面的信息。

　　鑒定、評估、倉儲、變現(xiàn)成問題

　　在藝術(shù)品金融化的道路上，雖然建設(shè)銀行(601939,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、民生銀行(600016,股吧)和濰坊銀行、東莞銀行等一些地方性金融機構(gòu)都曾經(jīng)有過試水經(jīng)歷。然而，由于種種原因，從業(yè)內(nèi)人士反映來看都不甚理想。

　　目前藝術(shù)品質(zhì)押最大的問題就是鑒定和估值，正因為存在問題，國內(nèi)理論上的保險市場與實際的業(yè)務(wù)規(guī)模存在巨大反差。目前國內(nèi)藝術(shù)品市場的體量高達(dá)3000多億元，按照保險系統(tǒng)的理論來計算，整個藝術(shù)品保險市場的理論總保費應(yīng)該可以超過10億元，然而實際的業(yè)務(wù)發(fā)生總量還不到這個數(shù)字的5%。不管是保險公司提供的保險范圍，還是針對每項藝術(shù)品提供的保險金額，都與收藏者的希望存在巨大差距。

　　國內(nèi)保險公司對藝術(shù)品的評估包括價值評估和風(fēng)險評估兩部分。對于前者來說，藝術(shù)品保險是比較特殊的財產(chǎn)保險，一般是投保人與承保公司雙方通過定值的方式進(jìn)行投保。在估值方面，國內(nèi)的做法主要是以公立博物館或雙方認(rèn)可的其他第三方機構(gòu)出具的鑒定和評估報告作為參考。至于風(fēng)險評估，又包括損失保險評估和運輸風(fēng)險評估兩方面，其評估方式與普通財產(chǎn)風(fēng)險評估的維度大同小異。目前，這兩項評估都存在一個最大的難題，就是對藝術(shù)品價值的確定。這也是當(dāng)前國內(nèi)整個藝術(shù)品金融領(lǐng)域面臨的共同難題。

　　正因為同樣的原因，東莞銀行只是在新上拍的藝術(shù)品方面進(jìn)行了質(zhì)押貸款的探索，至于在存量藝術(shù)品方面， 存在的問題太多，這樣的操作模式空間并不大。

　　對存量藝術(shù)品的鑒別和估值確實很難，除此以外，質(zhì)押藝術(shù)品的保管也是不小的難題。目前部分銀行雖然自建了專業(yè)的倉儲中心，但是建設(shè)和維護(hù)的成本非常高，是否所有銀行都要這樣做，有沒有必要推進(jìn)第三方機構(gòu)托管？值得去思考。

　　對于藝術(shù)品融資業(yè)務(wù)目前遭遇的瓶頸，知名藝術(shù)品市場研究專家西沐在其撰寫的一篇調(diào)研報告中指出，相對于易于盈利的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，由于藝術(shù)品自身具有真?zhèn)尾淮_定、價格波動大、存儲困難等缺點，銀行普遍對該項業(yè)務(wù)缺乏信心。

　　建立融資系統(tǒng)性機制

　　盡管在鑒定、估值、保管和兌現(xiàn)等方面面臨諸多問題，但是，國內(nèi)的藝術(shù)金融市場發(fā)展勢頭卻依然迅猛。

　　推進(jìn)銀行藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的直接原因，是藝術(shù)品市場存在的大量現(xiàn)實和潛在金融服務(wù)需求，特別是融資需求。近年來國內(nèi)藝術(shù)品市場需求急增、交易活躍，占文化產(chǎn)業(yè)的比重不斷上升，大量資金從樓市、股市流入其中。

　　相比其他產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)獲得金融支持通常不易。作為資金供應(yīng)主體的銀行，目前并沒有大規(guī)模給藝術(shù)品市場提供信用。最關(guān)鍵的還是業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性機制未能建立起來，針對藝術(shù)品質(zhì)押的銀行的風(fēng)控機制構(gòu)建的探索不足，風(fēng)險管理未能形成閉環(huán)，這是整體的情況。

　　藝術(shù)品融資要加速發(fā)展，必須首先攻破評估難題。國內(nèi)可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，在藝術(shù)品市場方面建立一個完善、全面和科學(xué)的體系。首先要一個強大而完善的藝術(shù)品市場基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，西方所有重要的藝術(shù)品的交易、流通和收藏都可以在他們的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫里邊找到詳細(xì)信息，其次就要有專業(yè)的人員和第三方機構(gòu)，借助專業(yè)的數(shù)據(jù)庫來為有需要的組織和個人提供權(quán)威的評估報告，減少業(yè)內(nèi)的爭議。