研判　貨幣政策將“定向”寬松

　　實際上，今年銀行信貸投放量偏緊的狀況，讓市場擔憂GDP承受著增速進一步下滑的壓力，再加上3月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨冷，因此，呼喚央行“降準”的聲音再度響起。但從目前狀況來看，降準短期內(nèi)幾無可能。

　　中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“4月M2增速達到13%以上，從貨幣供應量增長來看，目前處于穩(wěn)定狀態(tài)。從總量來看，沒有降準的必要。”

　　同樣，M2數(shù)據(jù)所傳遞的貨幣政策走向也和中國人民銀行行長周小川的表態(tài)相吻合。周小川上周末在出席“清華五道口全球金融論壇”時稱，央行逆周期調整主要是微調，微調一直在做，微調只有在積攢到一定程度時才需要向典型的貨幣政策工具、數(shù)量型工具邁臺階，而邁臺階需要更多考慮。從目前情況來看，國務院明確宏觀調控要有定力，不會采取大規(guī)模刺激政策。

　　趙慶明說，“數(shù)據(jù)顯示，4月銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率2.72%，質押式債券回購月加權平均利率2.69%。盡管4月份銀行間市場利率有些飆升，但是在去年‘錢荒’之后，這一利率水平仍處于較低水平，說明銀行間市場流動性比較充裕，近期降準可能性基本沒有。”

　　不過，“在貨幣供應量保持這個速度的前提下，中小企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的情況，因此?？梢钥紤]將定向降準的政策再擴展一下。”溫彬進一步分析稱，“之前的定向降準是針對縣域農(nóng)村金融機構，主要作用于‘三農(nóng)’貸款，但是廣大中小企業(yè)的融資難問題仍然沒有解決。”他建議，可采取降準以后定向使用的方式，即將定向降準釋放的準備金單獨用于支持中小企業(yè)的貸款額度，這樣既可以緩解融資難問題，也有利于降低商業(yè)銀行的融資成本。

　　對于未來的貨幣政策趨勢，連平判斷，“為了實現(xiàn)去杠桿、降風險、穩(wěn)增長的綜合政策目標，并維護我國跨境資本流動正常有序，央行的貨幣政策的實質性取向正由去年下半年的‘穩(wěn)健偏緊’轉變?yōu)?lsquo;穩(wěn)健略松’。為了緩釋銀行業(yè)流動性風險，預計央行將根據(jù)市場形勢變化，靈活調整公開市場操作和其他流動性管理工具的方向和力度，比如運用差別存款準備金率、再貼現(xiàn)、再貸款機制進行定向流動性支持的可能性。”

　　中金固定收益研究團隊稱，總體來看，目前社會融資總量和M2的增速仍偏低，較為寬松的狹義流動性向廣義流動性的傳導效率受到非標限制、貸款額度限制以及存款分流等因素制約，一些有針對性的政策放松可能比簡單的降準增加狹義流動性更為有效。