業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新四建議

我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間尚短，完善市場(chǎng)機(jī)制也非一日之功，但在難得的時(shí)代機(jī)遇面前，必須有強(qiáng)烈的使命感和緊迫感，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化市場(chǎng)功能，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有力支持。為此，需要在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新上做好以下幾個(gè)方面的工作：

（一）加快市場(chǎng)培育，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)與專業(yè)機(jī)構(gòu)的紐帶作用，促進(jìn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)更好銜接

我國(guó)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)還較薄弱。許多現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)育不夠，這仍是制約期貨市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)客觀事實(shí)。大量有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的上下游企業(yè)還沒(méi)有參與期貨市場(chǎng)。這既有期貨市場(chǎng)培育不夠充分的原因，也有這些企業(yè)缺乏資金和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的原因。如何令這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)人不進(jìn)場(chǎng)而風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)場(chǎng)，就需要我們積極推動(dòng)市場(chǎng)模式的創(chuàng)新，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)為上下游企業(yè)提供精細(xì)化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，并將由此匯聚的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨交易進(jìn)行有效對(duì)沖。

（二）積極推出更多產(chǎn)品和交易模式，豐富衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能

目前我們正加快推動(dòng)原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準(zhǔn)備當(dāng)中，生豬、蘋(píng)果、紅棗等服務(wù)“三農(nóng)”和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進(jìn)。在豆粕、白糖期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，我會(huì)將逐步擴(kuò)大商品期權(quán)品種，繼續(xù)推進(jìn)股指期權(quán)上市準(zhǔn)備。

我們還要抓緊完善現(xiàn)有交易機(jī)制。在金融期權(quán)和豆粕、白糖期權(quán)上已經(jīng)引入了做市商機(jī)制。實(shí)踐證明，專業(yè)做市商機(jī)構(gòu)在缺乏流動(dòng)性的期貨品種上發(fā)揮了良好效果，市場(chǎng)流動(dòng)性有了很大改善。目前各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上采用做市商交易制度，保證市場(chǎng)具備適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性與穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)盤(pán)中價(jià)格瞬時(shí)異動(dòng)。

（三）進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，積極推動(dòng)商業(yè)銀行、境外機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)

國(guó)債期貨自2013年上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能逐步顯現(xiàn)。在2016年12月債市大幅波動(dòng)、信用債賣出困難時(shí)期，國(guó)債期貨作為債市風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。但目前國(guó)債期貨參與者主要是證券公司與基金公司，商業(yè)銀行作為國(guó)債市場(chǎng)的主體尚未參與，國(guó)債期貨價(jià)格的權(quán)威性還不夠強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性也還不夠深，還不能全面反映市場(chǎng)供求關(guān)系。從國(guó)際市場(chǎng)看，商業(yè)銀行是國(guó)債期貨市場(chǎng)最重要的參與者，我們正積極與有關(guān)部門(mén)研究推進(jìn)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨，以滿足商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，保障我國(guó)金融市場(chǎng)安全平穩(wěn)發(fā)展。

我們已經(jīng)確定原油、鐵礦石作為特定品種試點(diǎn)引入境外投資者，目前正與相關(guān)部門(mén)一起積極研究完善有關(guān)稅收政策，以實(shí)現(xiàn)境外投資者參與境內(nèi)交易，并力求實(shí)現(xiàn)交割稅收政策的明確化、常態(tài)化。在金融市場(chǎng)加快開(kāi)放的背景下，我們也在積極研究金融期貨引入境外投資者的方案，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提供良好的管理風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。市場(chǎng)參與者的進(jìn)一步優(yōu)化將有助于波動(dòng)率的下降。

（四）持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，確保市場(chǎng)平穩(wěn)有序健康發(fā)展

市場(chǎng)公平有序是市場(chǎng)功能有效發(fā)揮和效率不斷提升的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)近期先后發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)期貨交易所異常交易一線監(jiān)管職能的指導(dǎo)意見(jiàn)》，修訂了《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》，強(qiáng)化了交易所一線監(jiān)管職能，增加了監(jiān)控中心對(duì)實(shí)控賬戶和資管產(chǎn)品集中統(tǒng)一穿透管理職能，進(jìn)一步明確了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管控與客戶管理責(zé)任。我們積極倡導(dǎo)和推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但絕不允許利用創(chuàng)新來(lái)規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢(qián)生錢(qián)之實(shí)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各類違法違規(guī)行為，我們將始終保持零容忍，堅(jiān)決予以嚴(yán)厲打擊。

（作者為中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席）