通縮陰影可能消散

歐佩克決定將原油日產(chǎn)量減少120萬桶，日產(chǎn)量限額定為3250萬桶，這是該組織2008年來首次決定減產(chǎn)。非歐佩克產(chǎn)油國也與歐佩克達成諒解，決定每日減產(chǎn)原油60萬桶，其中俄羅斯承諾每日減產(chǎn)原油30萬桶。受此利好影響，紐約油價逼近每桶50美元大關(guān)。

分析人士指出，盡管減產(chǎn)協(xié)議真正落實可能會打折扣，但目前市場對于油價上漲的預(yù)期已大大增強。作為最重要的大宗商品之一，油價上漲會帶來一系列連鎖反應(yīng)，最直接的影響即為困擾全球主要經(jīng)濟體的通縮陰影可能解除，“再通脹”趨勢有望更加穩(wěn)固。

今年以來，全球主要經(jīng)濟體通脹水平已出現(xiàn)明顯回升。最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月PCE物價指數(shù)同比增長1.4%，增速創(chuàng)2014年10月以來的高位；核心PCE物價指數(shù)同比增幅達到1.7%。歐元區(qū)11月CPI同比增長0.6%，增速創(chuàng)2014年4月以來高位。

布朗兄弟哈里曼公司策略分析師馬克·錢德勒表示，能源價格上升將從成本側(cè)加大通脹壓力，特別是將抵消美國、歐洲和日本等發(fā)達經(jīng)濟體消費價格上漲乏力帶來的各種不利影響。油價之變將引發(fā)全球能源市場的重新定價，并進一步引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈的滯后價格調(diào)整，通脹中樞將有所上升。如果油價上漲勢頭能持續(xù)，則證明大部分國家通縮已結(jié)束，甚至通縮最嚴重的日本也可能如此。

業(yè)內(nèi)人士指出，除油價外，全球貨幣寬松無疑帶來了愈來愈大的通脹效應(yīng)。特朗普在出任美國總統(tǒng)后將進行大量基礎(chǔ)設(shè)施投入，這也將提升美國的通脹水平。在一系列因素影響下，市場的通脹預(yù)期不斷上升并傾向于自我實現(xiàn)。

油價回升或利好經(jīng)濟

傳統(tǒng)理論認為，油價上漲不利于全球經(jīng)濟增長，因為這會侵蝕消費者的購買能力，特別是對于大型經(jīng)濟體而言。不過，近期有不少專家提出不同看法。

高盛集團大宗商品研究部主管杰弗瑞·庫里在歐佩克會議后表示，在當前環(huán)境下，油價上漲不僅不是經(jīng)濟“減分項”，還將有利于經(jīng)濟增長。首先，更高的油價應(yīng)會刺激美國這一全球最大經(jīng)濟引擎的經(jīng)濟增長。美國相關(guān)行業(yè)發(fā)展強勁、需求回升，無疑對全球經(jīng)濟是利好因素。美國是全球三大產(chǎn)油國之一，日產(chǎn)量超過900萬桶，相當于全球消費量的10%。

其次，逐步發(fā)展的全球金融體系將顛覆油價上漲會損害全球經(jīng)濟的傳統(tǒng)觀點。這一傳統(tǒng)觀點源于20世紀70年代的油價上漲，當時油價上漲造成富裕經(jīng)濟體的大量財富轉(zhuǎn)移至新興市場石油出口國，而儲蓄率較高的新興市場石油出口國的消費意愿較低，發(fā)達經(jīng)濟體不得不減少在其他商品和服務(wù)上的支出。在這些因素的綜合作用下，全球經(jīng)濟增速放緩。然而，當前新興市場石油出口國正在將資金投向富裕經(jīng)濟體。金融市場能將多余的儲蓄轉(zhuǎn)化為更強的全球流動性，從而在全球范圍內(nèi)提高資產(chǎn)價值、降低利率、改善信貸環(huán)境。

德銀分析師托德表示，如果歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議被證明是可以信賴的，那么油價有可能升至每桶55美元至每桶70美元的區(qū)間。對于大多數(shù)市場參與者而言，每桶60美元左右是一個最佳價格，既不至于給全球經(jīng)濟帶來實際傷害，也足以令大多數(shù)石油生產(chǎn)商維持一個相對有吸引力的商業(yè)模式。

股市與油價聯(lián)動

近年來，股市與油價的聯(lián)動明顯加強，特別是今年二者幾乎同漲同跌。今年初，當油價大跌至每桶30美元以下時，股市也隨即出現(xiàn)大跌行情。

業(yè)內(nèi)人士指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，如果通脹勢頭確立，從通脹周期的初期到中后期，股市通常會迎來牛市。特別是當下全球貨幣寬松潮持續(xù)，經(jīng)濟也出現(xiàn)一些回暖趨勢，這些都成為支撐牛市的因素。從行業(yè)板塊來看，能源資源類股票無疑會直接受益。

在通脹周期的末期，由于利率已大幅提高，同時上市公司成本壓力增大，股市可能會先于通脹率而“見頂”，而這距離當前還較為遙遠。

道富環(huán)球投資管理基金研究主管大衛(wèi)·馬扎指出，對于股市投資者而言，金融市場的整體情緒很重要。今年影響全球市場心理的兩大因素?zé)o疑是美聯(lián)儲加息進程以及油價，經(jīng)濟基本面因素影響要弱于這二者。目前在美聯(lián)儲加息預(yù)期愈發(fā)明確的背景下，掌控投資者情緒的是油價。目前來看，油價走強將是大概率事件。