經(jīng)濟(jì)之聲：發(fā)改委公布的《售電公司準(zhǔn)入與退出管理辦法》，明確售電公司準(zhǔn)入條件，意味著更大的市場開放度。自從去年新電改方案公布后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國成立的售電公司達(dá)到600家左右，其中民營資本更為活躍。售電側(cè)進(jìn)一步放開，市場競爭主體多起來，對(duì)參與售電的公司來說意味著什么？

黃岑棟：我覺得未來市場當(dāng)中的競爭可能會(huì)更加激烈。從未來的角度上來看，我們覺得售電市場可能還是多元化的結(jié)構(gòu)，有一些電網(wǎng)企業(yè)中蛻變而出的獨(dú)立的售電公司，也有一些牌照開放后的新進(jìn)入者。隨著未來市場的進(jìn)一步開放，差異化的服務(wù)和競爭策略有可能是一個(gè)比較重點(diǎn)的關(guān)注方向?？赡軙?huì)有一些售電公司主要是服務(wù)于一些工業(yè)的大客戶，還有一些售電公司可能會(huì)去服務(wù)于居民和商業(yè)客戶。對(duì)于這些售電企業(yè)而言，它們都有一些比較好的發(fā)展模式，或者能夠創(chuàng)新出一種發(fā)展的模式，成為他們的核心競爭力。總體而言，未來這個(gè)行業(yè)的競爭會(huì)越來越激烈。

經(jīng)濟(jì)之聲：按照此次發(fā)改委的規(guī)定——售電公司資產(chǎn)總額在2千萬元至1億元人民幣的，可以從事年售電量不超過6至30億千瓦時(shí)的售電業(yè)務(wù)；資產(chǎn)總額在1億元至2億元人民幣的，可以從事年售電量30至60億千瓦時(shí)的售電業(yè)務(wù)；而資產(chǎn)總額在2億元人民幣以上的，不限制售電量，這是否意味著政策對(duì)大型售電公司更為有利？

黃岑棟：售電公司未來競爭力的加強(qiáng)，不是在于它們能夠售出多少度電，而是在于它們發(fā)展的模式以及它們最終服務(wù)的群體。比如一些售電比較多的企業(yè)，可能面向的是工業(yè)企業(yè)，那就毛利而言，可能并不見得會(huì)非常大。而對(duì)于一些售電量不是特別高的企業(yè)來說，他很有可能面向的是終端用戶，是一些商業(yè)客戶或者是服務(wù)于居民，如果它們的發(fā)展模式是比較創(chuàng)新的，那我覺得有可能他們的毛利反而比一些售電量比較多的大型售電企業(yè)更高。所以從利潤的角度上來看，不是說規(guī)模越大越好，而是在于他們有沒有后期的核心競爭力。

經(jīng)濟(jì)之聲：分析認(rèn)為在這樣的格局下，售電公司要在競爭中獲得機(jī)會(huì)，要么有穩(wěn)定的用戶資源、或者有電源資產(chǎn)、或者有獨(dú)有的配電網(wǎng)絡(luò)。是否發(fā)售一體、或者發(fā)配售一體的售電公司最后會(huì)脫穎而出？

黃岑棟：我覺得，初期有可能一些有用戶資源、電源資源或者有一些配電網(wǎng)絡(luò)資源的公司會(huì)具有一定的優(yōu)勢(shì)。但是往后面發(fā)展的話，就不盡是如此。我們現(xiàn)在基本上可以分成五類，第一類是電網(wǎng)售電公司，本身有一些配網(wǎng)上的優(yōu)勢(shì)。第二類屬于發(fā)電企業(yè)的售電公司，它的優(yōu)勢(shì)是本身就有電源。第三類公司是園區(qū)售電公司，它的優(yōu)勢(shì)也是具有一定的配網(wǎng)優(yōu)勢(shì)。其他還有一些社會(huì)的獨(dú)立售電公司和節(jié)能售電公司，它們的優(yōu)勢(shì)在于有用戶并且有服務(wù)。這五類公司應(yīng)該說各有自己一些優(yōu)勢(shì)。前面談到更多的是前面的三類，比如有配網(wǎng)的、有電源優(yōu)勢(shì)的，顯然具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)或者是具有一定的資源優(yōu)勢(shì)。但是未來隨著競爭更加激烈，用戶后期更加關(guān)注的是你的服務(wù)，所以我覺得后期應(yīng)該服務(wù)才是一個(gè)最重要的競爭力的體現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：按照發(fā)改委公布的《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》，鼓勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)與社會(huì)資本通過股權(quán)合作等方式成立產(chǎn)權(quán)多元化公司經(jīng)營配電網(wǎng)。重新定義增量配網(wǎng)，明確政府而非電網(wǎng)為驗(yàn)收主體。投資者如何來理解此輪改革中配網(wǎng)公司角色的變化？

黃岑棟：其實(shí)電改本身分成兩部分：第一部分是售電側(cè)的改革，這部分整體而言阻力并不是特別大。第二個(gè)部分就是關(guān)于配電網(wǎng)側(cè)的改革，在輸電、配網(wǎng)這方面的阻力會(huì)顯得比較大，因?yàn)槟銦o論是通過增量的配電網(wǎng)的運(yùn)營權(quán)也好，還是通過一種股權(quán)的多元化去實(shí)行改革也好，基本上都會(huì)觸及現(xiàn)有電網(wǎng)的核心利益，所以我們覺得阻力會(huì)比較大。我們可以看一下最近的一個(gè)改革方法，基本上都是處在一種有序進(jìn)展的過程中。這個(gè)有序基本上表現(xiàn)在幾個(gè)方面：第一個(gè)方面，它實(shí)際上是明確了配網(wǎng)電壓的等級(jí)，比如說它在110千伏以下還是規(guī)劃為配網(wǎng)，這個(gè)配網(wǎng)基本上就是由縣級(jí)來進(jìn)行提供。從整體資產(chǎn)的角度上來看，110千伏以下的這些配網(wǎng)其實(shí)對(duì)現(xiàn)在的電網(wǎng)公司的影響是比較小的，現(xiàn)在220kV以上的現(xiàn)在還停留在或者是仍然保留在電網(wǎng)的公司。從這個(gè)角度上看，它是處在一個(gè)循序漸進(jìn)的過程中。此外我還關(guān)注到，這個(gè)文件當(dāng)中指出，地方的政府能源管理部門是負(fù)責(zé)增量的配電網(wǎng)的項(xiàng)目管理。我們要充分理解“增量”這兩個(gè)字，也就是存量的利益不會(huì)馬上進(jìn)行變更，變的是增量，而這個(gè)增量也是屬于一種循序漸進(jìn)的過程。但整體而言，我們覺得對(duì)于配電網(wǎng)方面的一些改革，后期應(yīng)該還會(huì)有進(jìn)一步的政策出臺(tái)。在這些政策出臺(tái)之后，對(duì)于目前的配網(wǎng)公司而言，他們有可能會(huì)面臨比較多的利益上的分割，后期在這方面我們要具體再看。

經(jīng)濟(jì)之聲：涪陵電力(600452)公司股價(jià)近期也是創(chuàng)下新高，今年9月1日重慶電力交易中心正式掛牌成立，市場預(yù)計(jì)公司下一步將成立市場化的配售電公司，公司區(qū)域內(nèi)擁有完善的供電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、可靠的供電能力，公司在此輪電改中是否有較大競爭優(yōu)勢(shì)？

黃岑棟：我覺得這家公司未來還是值得期待的。首先，它其實(shí)也是收購了國網(wǎng)配電網(wǎng)的一些節(jié)能的資產(chǎn)。從這個(gè)業(yè)務(wù)上來看，目前基本上是它的第二主營業(yè)務(wù)，未來我們覺得它可以實(shí)現(xiàn)的收入超過四億元是一個(gè)大概率的事情，那么這部分后期應(yīng)該是值得期待的。此外，我們覺得它的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的平臺(tái)上面，有可能還會(huì)有進(jìn)一步的資產(chǎn)注入，這也是未來的一個(gè)看點(diǎn)。此外，它有可能后期會(huì)成立一個(gè)配售電的公司。我覺得它后期如果切入到這樣一個(gè)領(lǐng)域的話，對(duì)它整體的售電業(yè)務(wù)有可能也會(huì)帶來一個(gè)比較好的利潤增長點(diǎn)。綜上來看，我們覺得這家公司未來的盈利應(yīng)該是值得期待的。

經(jīng)濟(jì)之聲：目前公司控股股東川東電力經(jīng)過調(diào)整已成為國網(wǎng)節(jié)能公司全資子公司。市場預(yù)計(jì)未來國網(wǎng)有可能將工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)注入公司，目前公司的估值是否對(duì)未來資產(chǎn)注入有所預(yù)期？

黃岑棟：我覺得這家公司目前整體的估值，其實(shí)已經(jīng)有所包含未來的資產(chǎn)注入的預(yù)期。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在來看，它整體的估值基本上也是要達(dá)到了將近40倍左右，其實(shí)這個(gè)估值還是顯得有一些高的，其實(shí)也是隱含了這方面的資產(chǎn)注入。

經(jīng)濟(jì)之聲：今天公司股價(jià)的表現(xiàn)是略作高開之后繼續(xù)向上，最高價(jià)達(dá)到了38塊4毛3，比前期的歷史高點(diǎn)38塊4毛9只差了6分錢，還有繼續(xù)上行的空間嗎？

黃岑棟：我覺得這家公司股價(jià)創(chuàng)新高的可能性還是蠻大的，但是我們也注意到一點(diǎn)，就是它的估值確實(shí)是比較高的，這是它的一個(gè)問題。

經(jīng)濟(jì)之聲：許繼電氣(00400)是中國電力裝備行業(yè)的大型骨干企業(yè)和龍頭企業(yè)，公司具備配網(wǎng)解決方案能力，隨著電改中配電網(wǎng)業(yè)務(wù)放開，公司業(yè)務(wù)從中會(huì)有多大受益？

黃岑棟：對(duì)于這家公司來說，有可能它的看點(diǎn)最主要是集中在兩個(gè)方面：第一個(gè)方面，它是電力裝備行業(yè)的龍頭。未來如果要進(jìn)行配電網(wǎng)的發(fā)展，投資額有可能還是蠻大的，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，作為一個(gè)電力設(shè)備制造的龍頭企業(yè)，有可能會(huì)分得一杯羹。第二個(gè)方面，它整體的電網(wǎng)業(yè)務(wù)也是值得期待的，尤其是它的直流和電源業(yè)務(wù)有可能是未來的看點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：不過今年上半年公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利下降較多，主要是由于近年來招標(biāo)單位采用開放式招標(biāo)，在一定程度上降低了產(chǎn)品競標(biāo)準(zhǔn)入門檻，使得市場競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降。怎么來分析這個(gè)現(xiàn)象？

黃岑棟：如果是單單看它上半年的盈利情況，確實(shí)不是特別的盡如人意，我覺得這有可能和上半年在做電改之前有很多不確定性有一些關(guān)系。對(duì)于未來，既然電改是一個(gè)大勢(shì)所趨，同時(shí)電改之后相關(guān)的投資也會(huì)逐漸跟上，從總量上來看，我覺得又會(huì)出現(xiàn)一定程度的增加，此外我覺得這家公司本身就是一個(gè)龍頭性的公司，而且它也具有一定的產(chǎn)品競爭力，所以我覺得未來它的毛利的下滑速度有可能放緩。整體而言，我覺得這家公司未來的業(yè)績有可能會(huì)迎來一個(gè)反轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)之聲：公司昨天股價(jià)跳空高開，成交量迅速擴(kuò)大，后市趨勢(shì)怎么看？

黃岑棟：由于昨天出現(xiàn)放量上漲，而且一舉突破了年線，今天實(shí)際上是一個(gè)縮量的進(jìn)行小幅盤整。我們覺得短期而言，它有可能有一種回抽或者回敲年線的可能性。但是，放量突破年線之后，一般個(gè)股都會(huì)在中期有一個(gè)走強(qiáng)的機(jī)會(huì)，所以這家公司我覺得投資者可以積極進(jìn)行關(guān)注。