發(fā)審委嚴(yán)把關(guān) IPO通過(guò)率不到36%

新發(fā)審委累計(jì)否決52家企業(yè)IPO;中德證券IPO項(xiàng)目5單被否居榜首;IPO項(xiàng)目被否,券商或損失數(shù)千萬(wàn)

1月24日,證監(jiān)會(huì)公布了新一期的發(fā)審過(guò)會(huì)結(jié)果,5家企業(yè)中僅有1家企業(yè)過(guò)會(huì),而1月23日凌晨,證監(jiān)會(huì)公布結(jié)果稱,7家企業(yè)僅有1家企業(yè)過(guò)會(huì)。新發(fā)審委在2017年11月29日創(chuàng)下的零通過(guò)率除外,7過(guò)1的數(shù)據(jù)刷新了證監(jiān)會(huì)單日發(fā)審過(guò)會(huì)率紀(jì)錄。

發(fā)審委兩日審12過(guò)2

在1月24日上會(huì)的5家企業(yè)中,河南藍(lán)信科技、深圳華智融科技、格林精密部件三家企業(yè)未通過(guò),北京宇信科技暫緩表決,彩訊科技獲得通過(guò)。

而在23日過(guò)會(huì)的7家企業(yè)中,安佑生物科技、溫州康寧醫(yī)院、北京挖金客信息、南通冠東模塑、贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、申聯(lián)生物醫(yī)藥等6家公司被否決,僅有浙江鋒龍電氣成功過(guò)會(huì)。

嚴(yán)監(jiān)管雖然已經(jīng)不是新聞,但審核12家“否9過(guò)2”的數(shù)據(jù)依然讓投行人士感到震驚。

持續(xù)走低的過(guò)會(huì)率已經(jīng)改變了投行生態(tài)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2018年以來(lái),共有39家公司上會(huì),過(guò)會(huì)14家,未通過(guò)19家,暫緩表決3家,取消審核3家。過(guò)會(huì)率僅為35.89%。這一數(shù)字已經(jīng)低于去年第十七屆發(fā)審委上任后50%的過(guò)會(huì)率。

而2017年,發(fā)審委共審核了479家公司的首發(fā)申請(qǐng),其中380家過(guò)會(huì),過(guò)會(huì)率79.33%;86家未通過(guò)審核,占審核總量的17.95%,其余13家為暫緩表決、取消審核等情形。

與2016年相比,這一落差更為明顯。數(shù)據(jù)顯示,2016年證監(jiān)會(huì)共審核了271家企業(yè)IPO申請(qǐng),過(guò)會(huì)率為91.14%,2014年和2015年的過(guò)會(huì)率也分別達(dá)到了89.34%和92.28%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看,發(fā)審過(guò)會(huì)從大概率過(guò)會(huì)已經(jīng)變?yōu)榇蟾怕薀o(wú)法過(guò)會(huì)。

在過(guò)會(huì)率下降的同時(shí),發(fā)審速度在提速,據(jù)投行人士介紹,目前企業(yè)從準(zhǔn)備上市到發(fā)審過(guò)會(huì),半年時(shí)間即可完成,較前兩年動(dòng)輒排隊(duì)一年半載,時(shí)間成本大幅下降,IPO速度大幅提升。

凈利潤(rùn)較高不再是“王牌” 關(guān)聯(lián)交易被密集問(wèn)詢

記者梳理6家被否企業(yè)的原因發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易、企業(yè)持續(xù)盈利能力都成為發(fā)審委員關(guān)注的焦點(diǎn)。

投行業(yè)內(nèi)一直流傳的“凈利潤(rùn)較高容易過(guò)會(huì)”的潛規(guī)則,也不攻自破。

在1月23日被否的企業(yè)中,安佑生物2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到2.85億元,接近3億元。從安佑生物預(yù)披露的信息來(lái)看,安佑生物2014年至2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.94億元、1.51億元、2.85億元。

雖然凈利較高,但安佑生物的股東出資瑕疵以及業(yè)務(wù)資質(zhì)和環(huán)保等問(wèn)題引起了監(jiān)管關(guān)注。

證監(jiān)會(huì)在安佑生物的預(yù)披露反饋意見中提出,2009年5月動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)設(shè)立、2013年12月安佑有限第三次增資、2014年12月安佑生物第四次增資時(shí),部分股東均未按時(shí)繳足出資。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查并說(shuō)明存在上述問(wèn)題的原因及背景情況,是否構(gòu)成虛假出資或出資不實(shí),是否符合當(dāng)時(shí)生效的法律法規(guī)的規(guī)定,發(fā)行人及相關(guān)股東是否可能因上述出資問(wèn)題被處罰。

監(jiān)管層還關(guān)注到,安佑生物下屬的36個(gè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)中,正在辦理、待相關(guān)政策要求明確后辦理排污許可證的有24家,1個(gè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)處于禁養(yǎng)區(qū),無(wú)法辦理排污許可證。公司旗下福建安佑、武漢山川、雅安安佑等3家養(yǎng)殖場(chǎng)還曾受到環(huán)保處罰。

除了凈利潤(rùn),關(guān)聯(lián)交易成為多家企業(yè)被發(fā)審委員問(wèn)詢的重點(diǎn)。

以1月24日被否的廣東格林精密部件為例。發(fā)審委員發(fā)現(xiàn),發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在頻繁且大量的關(guān)聯(lián)交易,發(fā)行人多次向大中華精密、寶龍電子集團(tuán)有限公司拆出資金。

發(fā)審委員要求發(fā)行人說(shuō)明:公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的必要性、定價(jià)公允性,關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人是否存在共同供應(yīng)商、客戶的情況,是否存在關(guān)聯(lián)方為發(fā)行人分?jǐn)偝杀?、承?dān)費(fèi)用或其他利益轉(zhuǎn)移的情形,關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的信息披露是否真實(shí)。

而關(guān)聯(lián)方向發(fā)行人頻繁且大額拆借資金、拖欠資金占用利息的原因及合理性也被發(fā)審委員問(wèn)詢。

- 觀察

63名發(fā)審委成員來(lái)自監(jiān)管系統(tǒng)占比過(guò)半

IPO過(guò)會(huì)越發(fā)嚴(yán)格,監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)多次表態(tài)。在此前的第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)就職儀式上,證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾“提要求”稱:上市公司是資本市場(chǎng)的基石。要堅(jiān)決落實(shí)依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理念,嚴(yán)格專業(yè)履職、依法審核,防止問(wèn)題企業(yè)帶病申報(bào)、蒙混過(guò)關(guān)。

而證監(jiān)會(huì)紀(jì)檢組長(zhǎng)王會(huì)民表示,發(fā)審委委員要根據(jù)證券法和發(fā)行審核委員會(huì)辦法,依法審核股票發(fā)行,依靠自身的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)操守作出獨(dú)立的判斷。對(duì)于不合規(guī)的企業(yè),要勇于投否決票。

事實(shí)上,第十七屆發(fā)審委構(gòu)成就具有“嚴(yán)監(jiān)管”的色彩。

證監(jiān)會(huì)披露信息顯示,在63名發(fā)審委員中,來(lái)自監(jiān)管系統(tǒng)占比超一半。工作負(fù)擔(dān)更重的42名專職委員中,33名為專職委員,其中19位來(lái)自證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證監(jiān)局,14位來(lái)自交易所。

券商、基金、保險(xiǎn)資管等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)審委委員共有7位,均為兼職。來(lái)自律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的委員減少,僅有9名專職發(fā)審委委員。

在投行人士看來(lái),監(jiān)管人士的增加,對(duì)上市企業(yè)的內(nèi)控、合規(guī)要求更為嚴(yán)格。

按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》,被否后企業(yè)需等待6個(gè)月后才能重新遞交IPO申請(qǐng),重走審批流程。

重走流程意味著,企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)又要重新接受各項(xiàng)核查,并且需要再度前往證監(jiān)會(huì)遞交各類材料。此外,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,目前有500余家企業(yè)尚未過(guò)會(huì),雖然今年IPO明顯提速,但企業(yè)重新排隊(duì),仍要等待2年時(shí)間,如果企業(yè)身處周期性行業(yè),則時(shí)間成本巨大。

- 分析

IPO項(xiàng)目被否 券商將損失數(shù)千萬(wàn)承銷費(fèi)

據(jù)統(tǒng)計(jì),從2017年10月17日至2018年1月24日,新一屆發(fā)審委共否決了52家公司IPO。

其中,被否最多的是中德證券,這家券商旗下共5單IPO項(xiàng)目被否,占比達(dá)9.4%;被否的保薦項(xiàng)目分別為山西壺化集團(tuán)、海寧中國(guó)家紡城、浙江鴻禧能源公司、北京全時(shí)天地在線網(wǎng)絡(luò)信息公司和河南藍(lán)信科技公司。

緊隨其后的是國(guó)金證券,4家保薦公司被否,占比7.5%。被否的保薦項(xiàng)目分別為穩(wěn)健醫(yī)療用品公司、鉅泉光電科技(上海)公司、河南金丹乳酸科技公司和欣賀公司。

此外,華林證券、中信證券、安信證券、興業(yè)證券、招商證券等5家券商分別被否3家保薦公司。光大證券、海通證券、國(guó)海證券、國(guó)信證券等券商均被否2家保薦公司。還有摩根士丹利華鑫證券、廣發(fā)證券、德邦證券、中泰證券等券商均有1家保薦公司被否。

“公司IPO被否,對(duì)保薦券商的影響還是很大的。”一位不愿透露姓名的券商從業(yè)者告訴新京報(bào)記者,一般券商要幫公司IPO,會(huì)派出3-6人的團(tuán)隊(duì),與公司對(duì)接三年左右的時(shí)間,如果IPO成功,券商會(huì)收取4000萬(wàn)-6000萬(wàn)左右的費(fèi)用,大公司的收費(fèi)甚至上億。

2017年7月底,由招商證券保薦的電連技術(shù)登陸創(chuàng)業(yè)板,募集資金20.37億元,其中,發(fā)行費(fèi)用花費(fèi)1.72億元。但上述從業(yè)者表示,如果IPO被否,券商可能只能收到100萬(wàn)-200萬(wàn)左右的費(fèi)用,不僅經(jīng)濟(jì)損失重大,且券商派出的團(tuán)隊(duì)的人力成本、機(jī)會(huì)成本都要受到影響,“券商派出的團(tuán)隊(duì)中,每個(gè)人對(duì)接一次公司的人力成本就在100萬(wàn)左右,如果事情還不能做成,那券商必然是有損失的”。

另有一名券商人士也向記者表示,“IPO項(xiàng)目的保薦費(fèi)比較低,在兩三百萬(wàn)到三五百萬(wàn)不等,承銷費(fèi)一般按點(diǎn)收,按一個(gè)多點(diǎn)計(jì)算,一個(gè)項(xiàng)目下來(lái)差不多兩三千萬(wàn)。如果IPO被否,承銷費(fèi)就沒(méi)有了,只能拿到兩三百萬(wàn)的保薦費(fèi)。而且保薦費(fèi)用也不會(huì)全給。”不過(guò),她還表示,不同券商不同項(xiàng)目收費(fèi)不盡相同,損失也不一樣。

另有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2017-2018年IPO平均花費(fèi)4850萬(wàn),給券商的評(píng)價(jià)費(fèi)用是3590萬(wàn),占比74%。

“但從積極的一面來(lái)考慮,這樣的經(jīng)濟(jì)損失也倒逼了券商的內(nèi)部?jī)?yōu)化”,該從業(yè)者表示,過(guò)去券商做的事情就是根據(jù)發(fā)審委的指引,簡(jiǎn)單地把企業(yè)按照規(guī)范來(lái)包裝上市,但是現(xiàn)在,發(fā)審委顯然更加關(guān)注公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,這也需要券商以經(jīng)營(yíng)能力、營(yíng)收情況、發(fā)展前景等為中心,更有選擇性地篩選、識(shí)別客戶。(林子)

(采寫/新京報(bào)記者 王全浩 見習(xí)記者 林子)