近日，中國證監(jiān)會批準將持股行權試點區(qū)域從上海、廣東、湖南三個地區(qū)擴展至全國，這是督促上市公司規(guī)范治理和相關監(jiān)管制度落地的給力之舉，有望帶動更多中小股東行使權利、維護權利，提高上市公司治理水平。

對很多投資者來說，持股行權還是一個相對陌生的名詞。這是證監(jiān)會立足資本市場投資者結構特點、加強投資者特別是中小投資者保護的一個創(chuàng)新探索，簡單說，就是由證監(jiān)會設立中證中小投資者服務中心這一公益性機構，通過少量持有上市公司股票，以普通股東身份參與公司治理，示范行使股東權利，增強股東權利意識，提升中小投資者自我保護能力。

我國證券市場個人投資者超過1億，如此龐大的投資群體，一般會被貼上“股民”的標簽，在潛意識里把自己當做“股東”的極少。股民與股東，只是一字之差，內涵差別卻不小。前者偏重于市場交易層面，投資者更多關注股價波動，當遇到自身利益被侵害，大多是用腳投票、“割肉”走人；后者則站在上市公司角度，投資者更關注公司業(yè)務發(fā)展和內部治理，并通過行使合法權利積極參與?？梢哉f，中小投資者股東意識較弱，是其容易“受傷”的重要原因。

如何突破這一短板？從根本上講，有賴于投資者維權意識和能力的提高。然而，盡管這些年股票投資者成熟度在不斷提高，但真正稱得上“成熟投資者”的比例還很低。在這樣的現(xiàn)實條件下，那些需要由投資者積極行使的權利很難有效實現(xiàn)。投資者知識、經(jīng)驗、精力、資金、信息和偏好等方面的限制，不是一朝一夕可以改變的，希望投資者群體在短期內出現(xiàn)質變，并不現(xiàn)實。

通過加強外部監(jiān)管能否彌補短板？目前，隨著監(jiān)管力度加強，很多損害中小投資者利益的行為受到嚴厲處罰。然而，也要看到，監(jiān)管執(zhí)法的覆蓋面畢竟有限，執(zhí)法成本也相對較高。更重要的是，在投資者保護方面，如果過度倚重“行政監(jiān)管而非市場導向”的思路，反而會加劇投資者成熟度低、依賴性強、主動性弱的問題。

由此看來，有效保護“股微言輕”的小股東，是市場發(fā)展的難題，需要創(chuàng)新思路，持股行權試點就是監(jiān)管部門在這方面的嘗試。從制度設計上看，它的妙處在于，在監(jiān)管部門和市場之間設置了投服中心這個新角色，擔當起投資者的“麥克風”和“擴音器”，從而對上市公司形成內部約束壓力。投服中心以股東身份事前介入上市公司，通過監(jiān)督公司活動、行使股東權利等多種方式，促進公司信息披露、修改不利于中小投資者的方案。同時，以示范效應營造行使權氛圍，喚醒中小投資者股權意識，引導中小投資者積極行權、理性維權。作為更具專業(yè)性的公司股東，投服中心的行權也更能切中公司治理要害。

試點一年多來，在市場高度關注的“大事件”中，持股行權都發(fā)揮了獨特作用。比如，投服中心以股東身份分別對柘中股份、*ST恒立、ST慧球和佛塑科技4家公司現(xiàn)場行使了表決權、質詢權、投票權等股東權利。針對一汽轎車違反承諾、雅化集團公司章程修訂、ST慧球公司治理混亂、格力電器發(fā)行股份購買銀隆新能源等熱點事件，投服中心公開發(fā)表觀點，督促上市公司規(guī)范公司治理，倡議全體股東行使權利。每次行權活動，中小投資者都反應熱烈，積極支持，并開始珍視權利、行使權利，加速了由股民向股東的蛻變過程，充分體現(xiàn)持股行權在資本市場的生命力。

當然，要讓中小股東的利益充分得到保護，不能指望一招一式就大功告成。就持股行權本身來說，還有需要進一步完善的地方，如投服中心的法律地位、能力建設還有待明確和加強；一旦投服中心行權也遇阻，應當如何處理，等等。從更大視角看，對于中小股東來說，在“資本多數(shù)決”的一般原則下，如何避免“一股獨大”、弱肉強食？在公司治理框架內碰到難題，怎么尋求法律上的援助？只有不斷健全相關法律制度，才能編織起一張真正有效的“保護網(wǎng)”，將維護中小投資者合法權益落到實處。