進(jìn)入8月份，各家上市險企的中期業(yè)績報告將在中下旬陸續(xù)披露，從目前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的6家A股、H股上市險企情況看，除天茂集團(tuán)因?qū)A人壽納入合并報表扭虧為盈外，其余5家險企上半年凈利減少成為統(tǒng)一步調(diào)，且降幅都在45%以上，降幅最高超過九成。

對于凈利同步大幅下滑的原因，中國人壽、中國太保、新華保險均稱，一方面是投資收益下降，另一方面是傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動；在港上市的中國太平則僅提到投資收益因素；西水股份解釋，一是報告期內(nèi)母公司未出售所持興業(yè)銀行股票，二是子公司凈利潤下降。

券商研究機(jī)構(gòu)分析師指出，上市險企利潤下降并不出乎意料，而相比凈利潤、凈資產(chǎn)指標(biāo)，價值指標(biāo)更值得關(guān)注，更能衡量保險公司長期的盈利空間。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，上市險企上半年新業(yè)務(wù)價值將取得20%-50%的高增長。

5家凈利預(yù)計減少45%以上

截至目前，A股保險板塊有6家上市公司，除了傳統(tǒng)的四大險企（中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險）外，西水股份和天茂集團(tuán)也因分別控股天安財險、國華人壽而獲批將所屬行業(yè)變更為保險業(yè)，變身為保險板塊成員。

除中國平安外，其余5家A股上市險企均已發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，加上在港上市的中國太平，一共已有6家上市險企發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告。除天茂集團(tuán)外，其余險企凈利均預(yù)減。

天茂集團(tuán)7月13日公告，今年上半年業(yè)績扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為82000萬元-84000萬元。去年上半年，天茂集團(tuán)業(yè)績虧損（-3797.4萬元）。

對于本期業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，天茂集團(tuán)公告稱，主要原因?yàn)?016年3月16日起該公司將國華人壽納入合并報表，從2016年3月16日至2016年6月30日期間國華人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤約7.4億元，歸屬于該公司凈利潤約3.8億元。同時，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2016年3月16日該公司之前持有的國華人壽7.14%的股權(quán)按公允價值重新計量，其與賬面價值之間的差額增加凈利潤約4.8億元。

隨后，西水股份7月15日公告，經(jīng)初步核算，2016年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤下降98.35%，主要原因是本期母公司未出售所持興業(yè)銀行股票及子公司利潤下降所致。

傳統(tǒng)A股四大上市險企中，新華保險預(yù)計上半年凈利減少50%左右；中國人壽預(yù)計凈利潤將下降65%至70%；中國太保預(yù)計凈利潤將減少46%左右；中國太平預(yù)計上半年股東應(yīng)占溢利同比將減少45%至50%。

凈利下滑幅度符合預(yù)期

對于上市險企凈利潤同比預(yù)計普遍將大幅下降45%以上，北京高華證券分析師李南稱，基本符合2016年一季度的情況（中國人壽、新華保險、中國太保下降45%-57%），以及高華證券此前的預(yù)測（下降50%-71%）。

李南分析，雖然盈利預(yù)警可能會導(dǎo)致短期內(nèi)投資情緒受挫，但上市險企利潤下降并不出乎意料，主要推動因素與2016年一季度相同，是由權(quán)益類投資盯市和準(zhǔn)備金撥備導(dǎo)致。

中國人壽、中國太保、新華保險給出的凈利下滑主要原因均包括兩方面，一方面是2016年上半年投資收益同比大幅減少，另一方面是傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動的影響。

李南分析，投資收益下降主要是因?yàn)锳股盯市損失（2015年上半年基數(shù)較高）。2016年上半年滬深300指數(shù)下跌了16%，而去年同期上漲了26%。權(quán)益類投資盯市一直是導(dǎo)致凈利潤波動的最重要因素（如，中國人壽過去五年里季度盈利的同比增速區(qū)間為-439%至+333%）。

另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)品的準(zhǔn)備金增加，李南稱，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的準(zhǔn)備金基于750日移動平均國債收益率計算，而該數(shù)字平均下降了約10個基點(diǎn)，導(dǎo)致準(zhǔn)備金進(jìn)一步增加。

中國平安、人保財險、人保集團(tuán)尚沒有發(fā)布盈利預(yù)警。中國平安2016年一季度凈利潤同比增長3%，海通證券分析師孫婷預(yù)計，中國平安上半年凈利將增長5%。

保監(jiān)會于7月28日公布，2016年上半年，產(chǎn)險公司預(yù)計利潤總額336.57億元，同比下降43.49%；壽險公司預(yù)計利潤總額541.84億元，同比下降65.60%。

業(yè)務(wù)價值增長或強(qiáng)勁

盡管凈利水平下滑，但多家研究機(jī)構(gòu)指出，價值指標(biāo)更值得關(guān)注，而上市險企2016年上半年新業(yè)務(wù)價值、內(nèi)含價值增長或比較強(qiáng)勁。

北京高華證券分析師李南稱，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2015年新業(yè)務(wù)價值同比分別增長25.59%、40.39%、37.79%、34.79%，考慮到上市險企營銷員規(guī)模大幅擴(kuò)張，帶動個險新單高速增長，預(yù)計2016年上半年新業(yè)務(wù)價值維持較高增長。

海通證券預(yù)計，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險上半年新業(yè)務(wù)價值同比將分別大幅增長50%、45%、45%和20%。新業(yè)務(wù)價值高增長的驅(qū)動因素包括：工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行與保代考取消導(dǎo)致增員難度下降，營銷員較年初繼續(xù)大增；上市險企強(qiáng)調(diào)內(nèi)涵式發(fā)展，加強(qiáng)營銷員培訓(xùn)與考核，有效提升營銷員質(zhì)量與人均產(chǎn)能；上市險企推進(jìn)價值轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品價值率保持穩(wěn)定；二季度嚴(yán)格停售高預(yù)定利率與高現(xiàn)價激進(jìn)型產(chǎn)品，負(fù)債成本下降；太保、平安等推進(jìn)客戶經(jīng)營轉(zhuǎn)型，進(jìn)行精準(zhǔn)營銷與個性化服務(wù)；低息環(huán)境降低保單銷售難度。