今年上半年，中國(guó)股市創(chuàng)世界股市跌幅第三、亞洲股市跌幅最大的記錄。即上半年的中國(guó)股市基本上無(wú)運(yùn)行，而且這種格局在7月份之后還有可能延續(xù)。

就國(guó)際市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，受英國(guó)脫歐的影響，各國(guó)央行可能再次聯(lián)手加大對(duì)貨幣政策的寬松以救經(jīng)濟(jì)，然而結(jié)果卻未可知。事實(shí)上，當(dāng)前各國(guó)金融市場(chǎng)最大的問(wèn)題，是金融市場(chǎng)熱錢(qián)過(guò)多。它們?cè)谌蚴袌?chǎng)流竄并隨時(shí)沖擊各個(gè)市場(chǎng)，造成巨大震蕩。如果各國(guó)央行貨幣政策繼續(xù)寬松，反而會(huì)讓這些熱錢(qián)快速流動(dòng)，從而造成國(guó)際市場(chǎng)更大的震蕩并增加市場(chǎng)的不確定性。

就中國(guó)投資者而言，需要關(guān)注各國(guó)央行貨幣政策的動(dòng)向，特別是美聯(lián)儲(chǔ)及日本央行貨幣政策的動(dòng)向。因?yàn)橛?guó)脫歐可能改變美日的貨幣政策，致使資金從美國(guó)流出，及出現(xiàn)日元貶值等；甚而可能使歐盟解體而造成全球市場(chǎng)的巨大震蕩。

就國(guó)內(nèi)而言，以房?jī)r(jià)上漲來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否延續(xù)仍舊是相當(dāng)不確定的。一線(xiàn)及部分二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)的瘋狂上漲造成了全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“全面繁榮”，這種增長(zhǎng)則成了拉動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。這種動(dòng)力雖還在延續(xù)但正在減弱，因?yàn)橐愿叻績(jī)r(jià)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。只要中國(guó)央行信貸過(guò)度擴(kuò)張的貨幣政策不加碼，房?jī)r(jià)的瘋狂上漲就會(huì)得到制止。

由此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度能否保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是相當(dāng)不確定的。比如，進(jìn)入第二季度，中國(guó)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了全面轉(zhuǎn)弱，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否穩(wěn)定在6.7%，事實(shí)不可樂(lè)觀(guān)。

就7月1日公布的6月份國(guó)內(nèi)采購(gòu)經(jīng)濟(jì)指數(shù)（PMI）看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的困難與不確定性正在增加，就業(yè)壓力也在上升。制造業(yè)PMI的從業(yè)人員指數(shù)跌至47.9%，這個(gè)數(shù)據(jù)表明中國(guó)制造業(yè)招聘正在持續(xù)收縮。政府希望以服務(wù)業(yè)向好來(lái)實(shí)現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)的平穩(wěn)，但實(shí)際上同期的非制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)卻收縮更緊。這種情況不僅意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及落后產(chǎn)能的淘汰，正嚴(yán)重影響居民就業(yè)，更重要的是失業(yè)會(huì)影響居民的收入和消費(fèi)，從而進(jìn)一步減弱內(nèi)需。

所以，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)。這不僅有國(guó)際市場(chǎng)的影響，也在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，特別是“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)正在減弱。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，對(duì)中國(guó)股市信心的影響一點(diǎn)都不可低估。

就目前來(lái)看，中國(guó)股市正在自我修復(fù)之中。去年股市的暴跌是影響股市信心的重要方面，盡管劉士余上任后對(duì)股市的多方整頓確有助益，但不進(jìn)行重大的制度改革，市場(chǎng)秩序及投資者的信心要得以恢復(fù)是不容易的。然而，重大的改革又會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的沖擊。如何在這兩者之間達(dá)到平衡，是當(dāng)前中國(guó)股市的難題?？梢?jiàn)，在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，下半年中國(guó)股市仍然是風(fēng)高浪急。