根據(jù)萬(wàn)科股份公司2日公告，4日周一起，其停盤(pán)大半年的A股即將復(fù)牌。根據(jù)一般觀點(diǎn)，大藍(lán)籌000002號(hào)必將“開(kāi)門(mén)綠”，爭(zhēng)議處只在于有幾個(gè)跌停板。

這倒不是各方“惡意做空”所致，而是市場(chǎng)規(guī)律使然。一是萬(wàn)科12月停牌前正值寶能系大舉收購(gòu)股份之際，股價(jià)處在逆勢(shì)上漲的位置；二是股市大盤(pán)早已整體跌落，完全不是“熔斷之劫”前的模樣了；三是萬(wàn)科A股雖然處于冷凍期，其H股卻是在正常交易，而近來(lái)一直處于下行狀態(tài)，冷暖可知；四是萬(wàn)科當(dāng)下斗爭(zhēng)局面復(fù)雜，自有人希望其股價(jià)下跌，推波助瀾也未可知；五是股市博弈具有主觀性，眾人皆醉還是皆醒有時(shí)并不重要，因?yàn)槿诵乃驔Q定的供需不平衡本身會(huì)令股價(jià)產(chǎn)生所謂“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”。

股價(jià)下跌對(duì)投資者來(lái)說(shuō)未必是壞事。之前萬(wàn)科有獨(dú)立董事稱投票贊成重組案，是擔(dān)心若重組案被否決就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌、中小投資者利益受損。筆者對(duì)此不甚贊同。股價(jià)下跌其實(shí)跟“天要下雨娘要嫁人”一樣，多少得服從自然規(guī)律。如果重組案不靠譜，勉強(qiáng)把它推上股東大會(huì)，被否決后一樣會(huì)令股價(jià)下跌，而且登高跌重可能更厲害。對(duì)萬(wàn)科這樣的著名績(jī)優(yōu)股的股東而言，希望他們多一點(diǎn)長(zhǎng)期投資的穩(wěn)健心態(tài)，少一點(diǎn)短期炒作的投機(jī)心態(tài)，應(yīng)該不算太苛刻。

所以，萬(wàn)科開(kāi)盤(pán)急跌是投資者的又一個(gè)抉擇時(shí)刻。倘若相信王石董事長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)能力和挺過(guò)去的能力，堅(jiān)守不賣是個(gè)選擇，甚至可趁跌買入；而倘若對(duì)此并不看好，覺(jué)得換帥才令明朝更好，倒也不妨買入。當(dāng)然，比較悲催的是那些對(duì)萬(wàn)科看空者，可能還會(huì)由于賣盤(pán)洶涌，想拋也來(lái)不及。需要檢討的，其實(shí)是此次停牌是否太易太久。很多人的資金被這樣一凍大半年，進(jìn)退維谷，這比股價(jià)下跌更有侵害投資者利益之嫌。

還有一個(gè)對(duì)股價(jià)敏感的“屋子里的大象”，是新晉大股東寶能系。一般認(rèn)為，寶能系是通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿資金，購(gòu)入了大量萬(wàn)科股票。姚老板是借錢(qián)買的萬(wàn)科股票，又拿萬(wàn)科的股票做的質(zhì)押。一旦股價(jià)下行，這些擔(dān)保物的價(jià)值就會(huì)下跌，跌到一定閾值時(shí)，他的債權(quán)人就會(huì)直接拿萬(wàn)科股票出售還錢(qián)。這些大賣盤(pán)到了市場(chǎng)上會(huì)打壓萬(wàn)科股價(jià)，導(dǎo)致剩余的擔(dān)保物越發(fā)不值錢(qián)，引發(fā)又一輪出售。這跟去年股災(zāi)后，場(chǎng)外配資清理整頓時(shí)的連環(huán)解杠桿和爆倉(cāng)是一個(gè)原理。在最壞的情況下，萬(wàn)科股價(jià)大跌，寶能系持有的股票被出清，大股東地位當(dāng)然也灰飛煙滅。

不過(guò)，寶能系當(dāng)初動(dòng)用幾百億元資金有備而來(lái)，萬(wàn)科復(fù)牌也非突發(fā)事件。在這漫長(zhǎng)的休戰(zhàn)期內(nèi)，姚振華的人力物力資源肯定已被全面動(dòng)員，不會(huì)坐以待斃。即便萬(wàn)科股價(jià)真少了三成，作為出質(zhì)人的寶能系只要另外提供足夠的擔(dān)保品，其持有的萬(wàn)科股票就不會(huì)被債權(quán)人出售。在已持股15%的華潤(rùn)有意徹底收服萬(wàn)科的情況下，寶能也可通過(guò)大宗交易對(duì)之出讓14%的股份。

由于寶能系當(dāng)初對(duì)萬(wàn)科股票的建倉(cāng)資金詳情和現(xiàn)在的應(yīng)急預(yù)案依法無(wú)需披露，所以外人暫時(shí)只能猜測(cè)靜觀。一瀉千里固然慘烈，多空交戰(zhàn)更讓人眼迷。風(fēng)雨將至，惟愿各位散戶堅(jiān)守本心。（作者繆因知為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授）