在A股市場(chǎng)從萬(wàn)眾沸騰到猶如霜打后，在證監(jiān)會(huì)主席換人消息“飛”了多時(shí)后，證監(jiān)會(huì)高層迎來(lái)了人事更迭——就在昨日，劉士余接替肖鋼成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)新一任黨委書(shū)記、主席。

在市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一輪急風(fēng)暴雨式輪回，至今風(fēng)波仍然未平的背景下，證監(jiān)會(huì)的突然換帥，在坊間引發(fā)巨大反響和豐富解讀。

不可否認(rèn)，在這一輪大起大落過(guò)山車(chē)式的行情后，損失慘重的投資者尤其是中小投資者，普遍將怨氣撒向股市監(jiān)管層。其背后，是證監(jiān)系統(tǒng)履職和百姓財(cái)產(chǎn)關(guān)聯(lián)度的日益密切。

客觀而論，在肖鋼任職證監(jiān)會(huì)主席的三年時(shí)間里，其成績(jī)亦有可圈可點(diǎn)之處，包括注冊(cè)制改革、新三板擴(kuò)容、發(fā)布退市新政、推出滬港通等……這些一度刮起了股市深化改革的新風(fēng)。單純以A股點(diǎn)位論，近三年內(nèi)，上證指數(shù)迄今還上漲了26%。肖鋼任上，還加大了對(duì)違法違規(guī)案件的打擊，去年一年證監(jiān)會(huì)開(kāi)出的罰款金額超過(guò)了以往20多年總和，即為例證。

但很多投資者之所以郁結(jié)難解，主要緣由在于，A股市場(chǎng)在過(guò)去三年間的大起大落，伴隨著“加杠桿、去杠桿”的政策輪回，這跟部分投資者的虧損之間有著直接關(guān)聯(lián)。

本質(zhì)上，這種政策無(wú)定性的背后，是A股市場(chǎng)化改革的失序和常態(tài)化監(jiān)管的缺失，這是“肖鋼時(shí)代”的最大遺憾，也是A股市場(chǎng)走向“劉士余時(shí)代”的最大難題。

A股市場(chǎng)到底要不要改革？既往那些改革舉措要不要延續(xù)？這并無(wú)多少討論的必要，改革是必須持續(xù)深化的，好的改革舉措如注冊(cè)制改革、新三板擴(kuò)容，在“劉士余時(shí)代”也須進(jìn)一步完善落實(shí)。對(duì)于諸多沉疴待解的A股市場(chǎng)，任何技術(shù)層面的改革，均必須是漸進(jìn)有序的，要切忌“以市場(chǎng)改革為名，行行政調(diào)控之實(shí)”而人為造出牛市。

有序的市場(chǎng)化改革，必須建立在監(jiān)管常態(tài)化的前提之下，而常態(tài)化的市場(chǎng)監(jiān)管，又必須以構(gòu)建制度性的投資者利益保護(hù)原則為基礎(chǔ)。

回顧A股市場(chǎng)20多年的歷史，內(nèi)幕交易亂象不斷，暴漲暴跌成為常態(tài)，究其根本原因，不在于相關(guān)法律法規(guī)的缺失（A股法律法規(guī)之多在全球罕見(jiàn)），也不在于對(duì)投資者利益保護(hù)形式的缺失（有漲跌停板制度、T+0制度及已暫停的熔斷機(jī)制等），而在于監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有將市場(chǎng)化監(jiān)管的主動(dòng)權(quán)交給市場(chǎng)、交給投資者。

給予投資者參與市場(chǎng)監(jiān)管的主動(dòng)權(quán)，核心在于，盡快推動(dòng)集體訴訟制度和舉證倒置法則，如此，不僅可從根本上維護(hù)投資者的利益，還可大幅降低證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌違法違規(guī)行為進(jìn)行取證的信息獲取成本，一個(gè)真正的投資市、而非投機(jī)市的A股新時(shí)代，也才有可能到來(lái)。而任何由監(jiān)管部門(mén)單向主導(dǎo)的股市監(jiān)管，難免跟股市“擴(kuò)展秩序”脫節(jié)，A股市場(chǎng)的內(nèi)幕交易亂象仍會(huì)層出，因?yàn)閮H依靠間隙性的市場(chǎng)“打黑”，部分機(jī)構(gòu)投資者和上市公司大股東基于案發(fā)暴露概率，仍會(huì)抑制不住渾水摸魚(yú)謀取暴利的心理沖動(dòng)。

給予投資者參與市場(chǎng)化監(jiān)管的主動(dòng)權(quán)，給予投資者切切實(shí)實(shí)的利益保護(hù)，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)的常態(tài)化監(jiān)管，以此為前提，也才能真正為A股市場(chǎng)改革的有序推進(jìn)鋪路——這才是A股市場(chǎng)亂象經(jīng)久難解的根本原因，也是留給新任證監(jiān)會(huì)主席的最大挑戰(zhàn)。