春節(jié)期間，在外圍市場(chǎng)股市匯市油市都暴跌嚴(yán)重的情況下，離岸市場(chǎng)的人民幣匯率基本上企穩(wěn)，并且出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。在猴年中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)市之前，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川打破了811匯改以來(lái)的沉默，認(rèn)為人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國(guó)也不需要通過(guò)人民幣貶值來(lái)擴(kuò)大出口，外國(guó)投資者把人民幣當(dāng)作攻擊目標(biāo)，主要是以投機(jī)為目的，但是中國(guó)政府不會(huì)讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。

從周小川的講話中，可以看到，就人民幣匯率，中國(guó)央行與外國(guó)投資者的博弈已經(jīng)正式開(kāi)始。因?yàn)?，在春?jié)之前及期間，就有對(duì)沖基金投下幾十億美元在做空人民幣。他們預(yù)測(cè)在未來(lái)的一年里，人民幣面臨貶值30%的風(fēng)險(xiǎn)。

但是周小川行長(zhǎng)的講話之后，2月15日，春節(jié)之后在岸人民幣市場(chǎng)開(kāi)市，在岸人民幣大幅收漲。在岸人民幣兌美元匯率收盤上漲1.24%，報(bào)6.4944，創(chuàng)2016年以來(lái)最高收盤價(jià)，盤中一度報(bào)6.4916，漲幅逾800點(diǎn)，為至少2005年匯改以來(lái)的最大單日漲幅。

人民幣匯率猴年開(kāi)市能夠大幅上漲，而且漲幅創(chuàng)2005年以來(lái)最高紀(jì)錄，與春節(jié)期間外圍市場(chǎng)的因素有關(guān)，比如離岸人民幣市場(chǎng)穩(wěn)定與上漲，美元弱勢(shì)，但是更為重要的是與周小川行長(zhǎng)的講話有關(guān)。因?yàn)?，盡管做空人民幣匯率者對(duì)人民幣貶值會(huì)說(shuō)出無(wú)數(shù)個(gè)可能的理由，但在當(dāng)前以信用貨幣美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，這些理由是否成立是不確定的。國(guó)際投資者更多的是希望通過(guò)這種左右人民幣匯率的市場(chǎng)預(yù)期方式來(lái)謀利。所以，中國(guó)央行向市場(chǎng)明確表示不希望投資者的市場(chǎng)情緒來(lái)主導(dǎo)人民幣匯率，也明確地表示要對(duì)這股做空力量出手反擊。這就意味著中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定態(tài)度十分明確。這應(yīng)該成了當(dāng)前人民幣得以企穩(wěn)的最重要原因。

不過(guò)，對(duì)于當(dāng)前人民幣匯率的企穩(wěn)，僅是說(shuō)人民幣沒(méi)有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，僅是在岸人民幣市場(chǎng)的企穩(wěn)是不夠的。因?yàn)椋瑢?duì)于在岸人民幣市場(chǎng)，不僅中國(guó)政府有相當(dāng)?shù)目刂颇芰?，而且它占整個(gè)人民幣外匯交易的比重不到20%。而離岸人民幣市場(chǎng)的交易中有更多高杠桿的金融衍生產(chǎn)品交易，因此如何管理好離岸人民幣市場(chǎng)的預(yù)期成了人民幣得以企穩(wěn)的關(guān)鍵。

也就是說(shuō)，就目前的情況來(lái)看，相對(duì)于在岸人民幣市場(chǎng)的可控性及弱市場(chǎng)性，離岸人民幣市場(chǎng)或許才是反映了人民幣的真實(shí)價(jià)格，也是人民幣趨勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。所以，中國(guó)央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，不僅在于投資者做空人民幣匯率時(shí)中國(guó)政府要進(jìn)行反擊，更為重要的是從制度設(shè)計(jì)上來(lái)阻止利用離岸人民幣市場(chǎng)來(lái)炒作人民幣匯率，以及管理好人民幣的預(yù)期。當(dāng)前人民幣匯率的任何巨大波動(dòng)主要源頭就是離岸市場(chǎng)，人民幣匯率穩(wěn)定的重心要放在離岸人民幣市場(chǎng)的預(yù)期管理上，否則，要讓人民幣匯率真正企穩(wěn)是不可能的。

還有，就當(dāng)前離岸人民幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，除了成為國(guó)際炒家（中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)也同樣參與其中）的提款機(jī)之外，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所起作用十分有限。試想，目前國(guó)際外匯交易市場(chǎng)98%以上的交易與實(shí)體國(guó)際貿(mào)易無(wú)關(guān)。中國(guó)的離岸人民幣市場(chǎng)也是如此。所以，對(duì)于人民幣國(guó)際化及人民幣匯率企穩(wěn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重大影響的取舍，中國(guó)央行還得很好地平衡其關(guān)系。否則要做到管理好人民幣的預(yù)期是不容易的。特別是在當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期還沒(méi)有真正扭轉(zhuǎn)的情況下，這點(diǎn)顯得更為重要。易憲容