春節(jié)期間，在外圍市場股市匯市油市都暴跌嚴重的情況下，離岸市場的人民幣匯率基本上企穩(wěn)，并且出現(xiàn)上升態(tài)勢。在猴年中國市場開市之前，中國央行行長周小川打破了811匯改以來的沉默，認為人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國也不需要通過人民幣貶值來擴大出口，外國投資者把人民幣當作攻擊目標，主要是以投機為目的，但是中國政府不會讓投機力量主導市場情緒。

從周小川的講話中，可以看到，就人民幣匯率，中國央行與外國投資者的博弈已經(jīng)正式開始。因為，在春節(jié)之前及期間，就有對沖基金投下幾十億美元在做空人民幣。他們預(yù)測在未來的一年里，人民幣面臨貶值30%的風險。

但是周小川行長的講話之后，2月15日，春節(jié)之后在岸人民幣市場開市，在岸人民幣大幅收漲。在岸人民幣兌美元匯率收盤上漲1.24%，報6.4944，創(chuàng)2016年以來最高收盤價，盤中一度報6.4916，漲幅逾800點，為至少2005年匯改以來的最大單日漲幅。

人民幣匯率猴年開市能夠大幅上漲，而且漲幅創(chuàng)2005年以來最高紀錄，與春節(jié)期間外圍市場的因素有關(guān)，比如離岸人民幣市場穩(wěn)定與上漲，美元弱勢，但是更為重要的是與周小川行長的講話有關(guān)。因為，盡管做空人民幣匯率者對人民幣貶值會說出無數(shù)個可能的理由，但在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，這些理由是否成立是不確定的。國際投資者更多的是希望通過這種左右人民幣匯率的市場預(yù)期方式來謀利。所以，中國央行向市場明確表示不希望投資者的市場情緒來主導人民幣匯率，也明確地表示要對這股做空力量出手反擊。這就意味著中國政府對人民幣匯率的穩(wěn)定態(tài)度十分明確。這應(yīng)該成了當前人民幣得以企穩(wěn)的最重要原因。

不過，對于當前人民幣匯率的企穩(wěn)，僅是說人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，僅是在岸人民幣市場的企穩(wěn)是不夠的。因為，對于在岸人民幣市場，不僅中國政府有相當?shù)目刂颇芰Γ宜颊麄€人民幣外匯交易的比重不到20%。而離岸人民幣市場的交易中有更多高杠桿的金融衍生產(chǎn)品交易，因此如何管理好離岸人民幣市場的預(yù)期成了人民幣得以企穩(wěn)的關(guān)鍵。

也就是說，就目前的情況來看，相對于在岸人民幣市場的可控性及弱市場性，離岸人民幣市場或許才是反映了人民幣的真實價格，也是人民幣趨勢的一個重要指標。所以，中國央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，不僅在于投資者做空人民幣匯率時中國政府要進行反擊，更為重要的是從制度設(shè)計上來阻止利用離岸人民幣市場來炒作人民幣匯率，以及管理好人民幣的預(yù)期。當前人民幣匯率的任何巨大波動主要源頭就是離岸市場，人民幣匯率穩(wěn)定的重心要放在離岸人民幣市場的預(yù)期管理上，否則，要讓人民幣匯率真正企穩(wěn)是不可能的。

還有，就當前離岸人民幣市場來說，除了成為國際炒家（中國的金融機構(gòu)及企業(yè)也同樣參與其中）的提款機之外，對實體經(jīng)濟所起作用十分有限。試想，目前國際外匯交易市場98%以上的交易與實體國際貿(mào)易無關(guān)。中國的離岸人民幣市場也是如此。所以，對于人民幣國際化及人民幣匯率企穩(wěn)對中國經(jīng)濟重大影響的取舍，中國央行還得很好地平衡其關(guān)系。否則要做到管理好人民幣的預(yù)期是不容易的。特別是在當前人民幣貶值預(yù)期還沒有真正扭轉(zhuǎn)的情況下，這點顯得更為重要。易憲容