對(duì)于近日曝出的農(nóng)行39億票據(jù)案，有市場(chǎng)人士擔(dān)心可能釀成股市流動(dòng)性危機(jī)。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，票據(jù)市場(chǎng)資金違規(guī)流入股市僅為個(gè)案且規(guī)模有限，相應(yīng)的監(jiān)管措施將收緊但不會(huì)采取“一刀切”方式。目前，股票市場(chǎng)資金面總體平穩(wěn)，應(yīng)不會(huì)受到票據(jù)市場(chǎng)個(gè)案的較大沖擊。同時(shí)，貨幣環(huán)境整體寬松，央行近期連續(xù)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，金融體系流動(dòng)性將保持合理充裕局面。

農(nóng)行39億票據(jù)案正在偵查中，其對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊不宜夸大。有券商機(jī)構(gòu)分析，受該案影響，票據(jù)市場(chǎng)利率盡管有所攀升，但絕對(duì)利率水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到2013年“錢荒”時(shí)期的水平，且目前表外流轉(zhuǎn)票據(jù)的杠桿也遠(yuǎn)低于2013年時(shí)的高位水平，金融機(jī)構(gòu)利用買入返售票據(jù)同業(yè)業(yè)務(wù)隱匿信貸規(guī)模、降低資本消耗業(yè)務(wù)也明顯收斂。此外，票據(jù)業(yè)務(wù)一般具有真實(shí)貿(mào)易背景，有銀行承兌、賬戶資金流轉(zhuǎn)等諸多監(jiān)管手段，資金違規(guī)流入股市仍為個(gè)案且規(guī)模有限。

對(duì)于票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)排查可能引發(fā)的監(jiān)管升級(jí)連鎖影響，也要客觀看待。一方面，在監(jiān)管壓力之下，存在違規(guī)行為的一些銀行分支行面臨填補(bǔ)缺口的資金補(bǔ)充壓力，可能對(duì)資金市場(chǎng)造成局部擾動(dòng)。但在監(jiān)管層一直嚴(yán)格管控之下，這部分?jǐn)_動(dòng)因素也不宜夸大。有消息稱，在2015年底，銀監(jiān)會(huì)專門針對(duì)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)出相關(guān)通知，要求嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，部分銀行在今年1月暫停了票據(jù)業(yè)務(wù)。另一方面，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是監(jiān)管收緊的大前提，監(jiān)管層不會(huì)采取簡(jiǎn)單粗暴的“一刀切”方式。票據(jù)業(yè)務(wù)兼有滿足實(shí)體部門融資、金融部門資金拆借等多重屬性，加強(qiáng)監(jiān)管將考慮到票據(jù)業(yè)務(wù)與貨幣市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的特殊性，風(fēng)險(xiǎn)排查將具體問題具體分析。也就是說，監(jiān)管政策收緊旨在防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融機(jī)構(gòu)合法合規(guī)運(yùn)行，不會(huì)采取運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法、“一刀切”打壓的做法，避免造成對(duì)市場(chǎng)邏輯和規(guī)律的破壞。

更重要的是，當(dāng)前貨幣環(huán)境整體寬松，央行已對(duì)春節(jié)前后銀行體系流動(dòng)性管理作出具體安排，明確表示對(duì)于中期流動(dòng)性需求將安排6000億元以上資金予以支持。上周，央行連續(xù)開展逆回購(gòu)、MLF（中期借貸便利）、SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）等公開市場(chǎng)操作，凈投放超過1.3萬(wàn)億資金，短期資金供給明顯改善。

股票市場(chǎng)上，A股市場(chǎng)整體估值水平已回歸至較合理區(qū)間，指數(shù)震蕩筑底態(tài)勢(shì)明顯，資金面總體平穩(wěn)。短期看，在取消預(yù)繳款制度等新的規(guī)則之下，新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的“抽血”效應(yīng)已經(jīng)淡化，且首批新股募資規(guī)模不大，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生較大沖擊。中長(zhǎng)期看，對(duì)于注冊(cè)制改革可能帶來(lái)的新股擴(kuò)容壓力，證監(jiān)會(huì)已多次明確表示，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。更何況，股票市場(chǎng)今年將迎來(lái)養(yǎng)老金這一長(zhǎng)期“活水”。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”格局下，股票市場(chǎng)仍具有較高的吸引力，以部分居民財(cái)富轉(zhuǎn)移和境內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金為代表的增量資金入市意愿依然較強(qiáng)。