熔斷機(jī)制不同于中國曾經(jīng)實(shí)行的漲停板制度。漲停板制度主要是針對(duì)中國股票市場(chǎng)個(gè)別上市公司股票價(jià)格而實(shí)行的一種交易管理制度

2016年中國股票市場(chǎng)開盤即觸發(fā)了熔斷機(jī)制,證券交易所宣布提前休市。所謂熔斷機(jī)制,類似于跳閘開關(guān),當(dāng)電流量達(dá)到一定限度,開關(guān)自動(dòng)跳閘,從而確保整個(gè)線路以及線路終端設(shè)備處于安全狀態(tài)。這是借鑒美國等一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家股票市場(chǎng)保護(hù)機(jī)制而采取的措施,它有利于從根本上維護(hù)投資者的利益,有利于維護(hù)股票市場(chǎng)交易秩序。

熔斷機(jī)制不同于中國曾經(jīng)實(shí)行的漲停板制度。漲停板制度主要是針對(duì)中國股票市場(chǎng)個(gè)別上市公司股票價(jià)格而實(shí)行的一種交易管理制度,其目的是為了防止少數(shù)投資者操縱股票市場(chǎng)導(dǎo)致上市公司股票價(jià)格大起大落,從而給投資者造成巨大損失。熔斷機(jī)制是針對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)采取的一種保護(hù)性措施,其目的是為了確保股票市場(chǎng)交易安全,防止出現(xiàn)恐慌性的交易行為,從而確保中國的股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。不過,從2016年股票市場(chǎng)開盤交易情況看,我國的熔斷機(jī)制并沒有有效地發(fā)揮作用,究其原因就在于,有關(guān)部門可能不了解熔斷機(jī)制的功能,在制度設(shè)計(jì)的過程中,沒有考慮到中國股票市場(chǎng)存在的深層次問題。

中國股票市場(chǎng)實(shí)際上是以國有上市公司為主導(dǎo)的股票市場(chǎng)。為了防止上市公司的控股股東從上市公司股票價(jià)格波動(dòng)中獲取巨額收益,證券監(jiān)管部門采取了一系列監(jiān)管措施。2015年7月8日,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告,決定從即日起六個(gè)月內(nèi),上市公司的大股東及上市公司的高級(jí)管理人員不得減少持有股份。這樣做的目的是為了保持中國上市公司股票價(jià)格穩(wěn)定。但是,正如人們所看到的那樣,由于禁令即將到期,中國股票市場(chǎng)因此出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性恐慌。如果上市公司的大股東或者上市公司的高級(jí)管理人員減少持有股份,那么,很可能會(huì)導(dǎo)致中國股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。這種預(yù)期性的股票價(jià)格下跌,使得中國股票市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳?！　?016年首個(gè)交易日之所以會(huì)出現(xiàn)大幅度拋售股票的情況,根本原因就在于,中國上市公司經(jīng)營狀況不如預(yù)期,一些上市公司的發(fā)展前景不明朗,如果上市公司的大股東或者上市公司的高級(jí)管理人員大幅度地拋售持有的股票,那么,很可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。正因?yàn)槿绱?投資者特別是中小投資者在股票市場(chǎng)交易的首日,大幅度拋售自己所持有的股票,以規(guī)避可能到來的風(fēng)險(xiǎn)?？闪钊藳]有想到的是,投資者的投資預(yù)期交易行為與熔斷機(jī)制的實(shí)施迎頭相撞,由于投資者普遍存在股票價(jià)格下跌的預(yù)期,結(jié)果導(dǎo)致觸發(fā)了熔斷機(jī)制,而熔斷機(jī)制的啟動(dòng)非但沒有實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)交易的自我盤整,反而粗暴地停止了股票市場(chǎng)的交易行為,從而使股票市場(chǎng)出現(xiàn)了令人啼笑皆非的現(xiàn)象。

熔斷機(jī)制不是一種粗暴的干預(yù)機(jī)制,熔斷機(jī)制的核心價(jià)值是確保股票市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。從美國等一些發(fā)達(dá)國家熔斷機(jī)制實(shí)施的情況看,熔斷機(jī)制的功能主要體現(xiàn)在:為投資者提供一個(gè)冷卻的期限,防止出現(xiàn)恐慌性交易行為。股票交易指數(shù)達(dá)到一定的限額,股票市場(chǎng)會(huì)停止交易。這類似于敲警鐘,提醒投資者不要盲目跟風(fēng),而應(yīng)當(dāng)冷靜之后,繼續(xù)作出投資的決定。所以,熔斷機(jī)制類似于跳閘開關(guān),但是,和電力系統(tǒng)的跳閘開關(guān)有所不同。電力系統(tǒng)的跳閘開關(guān)是一種自動(dòng)關(guān)閉系統(tǒng),而熔斷機(jī)制則是一種主動(dòng)保護(hù)系統(tǒng),其目的就是要投資者在股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)的情況下,停止交易行為,對(duì)自己的投資作出理性的判斷。正因?yàn)槿绱?美國1988年實(shí)施的熔斷機(jī)制,根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)確定了三個(gè)重要節(jié)點(diǎn),如果標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌5%,那么宣布停盤15分鐘；如果標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌10%,那么股票市場(chǎng)關(guān)閉一個(gè)小時(shí)；如果標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌20%,那么股票市場(chǎng)關(guān)閉一天。這樣做的目的是想提醒投資者,不要盲目跟風(fēng)炒作股票,而應(yīng)該根據(jù)自己的判斷作出理性的選擇。可以這樣說,美國股票交易市場(chǎng)設(shè)計(jì)的熔斷機(jī)制,是一種典型的冷卻制度,其目的是為了提醒投資者,在股票市場(chǎng)價(jià)格大起大落的時(shí)候一定要作出理性的判斷而不是進(jìn)行恐慌性的交易,因?yàn)槟菢幼龊芸赡軙?huì)導(dǎo)致?lián)p失擴(kuò)大,甚至有可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)股票市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的交易行為。