熔斷機制不同于中國曾經(jīng)實行的漲停板制度。漲停板制度主要是針對中國股票市場個別上市公司股票價格而實行的一種交易管理制度

2016年中國股票市場開盤即觸發(fā)了熔斷機制,證券交易所宣布提前休市。所謂熔斷機制,類似于跳閘開關,當電流量達到一定限度,開關自動跳閘,從而確保整個線路以及線路終端設備處于安全狀態(tài)。這是借鑒美國等一些發(fā)達市場經(jīng)濟國家股票市場保護機制而采取的措施,它有利于從根本上維護投資者的利益,有利于維護股票市場交易秩序。

熔斷機制不同于中國曾經(jīng)實行的漲停板制度。漲停板制度主要是針對中國股票市場個別上市公司股票價格而實行的一種交易管理制度,其目的是為了防止少數(shù)投資者操縱股票市場導致上市公司股票價格大起大落,從而給投資者造成巨大損失。熔斷機制是針對整個股票市場采取的一種保護性措施,其目的是為了確保股票市場交易安全,防止出現(xiàn)恐慌性的交易行為,從而確保中國的股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展。不過,從2016年股票市場開盤交易情況看,我國的熔斷機制并沒有有效地發(fā)揮作用,究其原因就在于,有關部門可能不了解熔斷機制的功能,在制度設計的過程中,沒有考慮到中國股票市場存在的深層次問題。

中國股票市場實際上是以國有上市公司為主導的股票市場。為了防止上市公司的控股股東從上市公司股票價格波動中獲取巨額收益,證券監(jiān)管部門采取了一系列監(jiān)管措施。2015年7月8日,中國證監(jiān)會發(fā)布公告,決定從即日起六個月內,上市公司的大股東及上市公司的高級管理人員不得減少持有股份。這樣做的目的是為了保持中國上市公司股票價格穩(wěn)定。但是,正如人們所看到的那樣,由于禁令即將到期,中國股票市場因此出現(xiàn)了結構性恐慌。如果上市公司的大股東或者上市公司的高級管理人員減少持有股份,那么,很可能會導致中國股票市場價格下跌。這種預期性的股票價格下跌,使得中國股票市場風聲鶴唳?！　?016年首個交易日之所以會出現(xiàn)大幅度拋售股票的情況,根本原因就在于,中國上市公司經(jīng)營狀況不如預期,一些上市公司的發(fā)展前景不明朗,如果上市公司的大股東或者上市公司的高級管理人員大幅度地拋售持有的股票,那么,很可能會導致股票價格下跌。正因為如此,投資者特別是中小投資者在股票市場交易的首日,大幅度拋售自己所持有的股票,以規(guī)避可能到來的風險?？闪钊藳]有想到的是,投資者的投資預期交易行為與熔斷機制的實施迎頭相撞,由于投資者普遍存在股票價格下跌的預期,結果導致觸發(fā)了熔斷機制,而熔斷機制的啟動非但沒有實現(xiàn)股票市場交易的自我盤整,反而粗暴地停止了股票市場的交易行為,從而使股票市場出現(xiàn)了令人啼笑皆非的現(xiàn)象。

熔斷機制不是一種粗暴的干預機制,熔斷機制的核心價值是確保股票市場秩序穩(wěn)定。從美國等一些發(fā)達國家熔斷機制實施的情況看,熔斷機制的功能主要體現(xiàn)在:為投資者提供一個冷卻的期限,防止出現(xiàn)恐慌性交易行為。股票交易指數(shù)達到一定的限額,股票市場會停止交易。這類似于敲警鐘,提醒投資者不要盲目跟風,而應當冷靜之后,繼續(xù)作出投資的決定。所以,熔斷機制類似于跳閘開關,但是,和電力系統(tǒng)的跳閘開關有所不同。電力系統(tǒng)的跳閘開關是一種自動關閉系統(tǒng),而熔斷機制則是一種主動保護系統(tǒng),其目的就是要投資者在股票市場價格發(fā)生劇烈波動的情況下,停止交易行為,對自己的投資作出理性的判斷。正因為如此,美國1988年實施的熔斷機制,根據(jù)標準普爾指數(shù)確定了三個重要節(jié)點,如果標準普爾指數(shù)下跌5%,那么宣布停盤15分鐘；如果標準普爾指數(shù)下跌10%,那么股票市場關閉一個小時；如果標準普爾指數(shù)下跌20%,那么股票市場關閉一天。這樣做的目的是想提醒投資者,不要盲目跟風炒作股票,而應該根據(jù)自己的判斷作出理性的選擇。可以這樣說,美國股票交易市場設計的熔斷機制,是一種典型的冷卻制度,其目的是為了提醒投資者,在股票市場價格大起大落的時候一定要作出理性的判斷而不是進行恐慌性的交易,因為那樣做很可能會導致?lián)p失擴大,甚至有可能會導致整個股票市場出現(xiàn)非理性的交易行為。