伴隨著首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）第九次重啟，證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法再次進(jìn)入修訂征求意見(jiàn)階段。

日前發(fā)送到券商手中的征求意見(jiàn)稿首次明確，直接定價(jià)發(fā)行只針對(duì)網(wǎng)上投資者，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足首發(fā)規(guī)模70%的可中止發(fā)行。此外，公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)。

有投行人士預(yù)測(cè)，對(duì)發(fā)行人而言，因?yàn)槌杀镜墓?jié)省和環(huán)節(jié)的快捷，很可能開(kāi)啟一個(gè)“先小規(guī)模IPO，后大規(guī)模再融資”的新融資模式。

直接定價(jià)發(fā)行 全給網(wǎng)上投資者

對(duì)比此次下發(fā)的征求意見(jiàn)稿和2014年3月頒布的相關(guān)管理辦法，有兩個(gè)變化最為明顯：一是再次明確網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需交付申購(gòu)資金；二是規(guī)模不高于2000萬(wàn)股的IPO項(xiàng)目直接網(wǎng)上發(fā)行。

征求意見(jiàn)稿表示，公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。此外，征求意見(jiàn)稿還進(jìn)一步明確：首發(fā)采用直接定價(jià)方式的，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

11月6日，證監(jiān)會(huì)宣布，在完善新股發(fā)行制度的同時(shí)，重啟新股發(fā)行。在完善新股發(fā)行環(huán)節(jié)，除了取消新股申購(gòu)預(yù)繳款制度外，另一個(gè)引人注目的變化就是“公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行，以簡(jiǎn)化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本”。

“按照征求意見(jiàn)稿，首發(fā)股份不超過(guò)2000萬(wàn)股且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，一律直接采取定價(jià)發(fā)行，且都向網(wǎng)上投資者，不詢價(jià)不網(wǎng)下配售，這減少了很多繁瑣環(huán)節(jié)，也可為發(fā)行人節(jié)約發(fā)行成本。”一位投行人士說(shuō)。

目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)且披露發(fā)行計(jì)劃的575家候?qū)徠髽I(yè)中，首次公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)2000萬(wàn)股的有141家。按照此次修改后的發(fā)行新規(guī)，這些企業(yè)如果屆時(shí)沒(méi)有老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，預(yù)計(jì)都可直接由發(fā)行人與承銷(xiāo)商定價(jià)發(fā)行。

繳款不足七成 可中止IPO

為約束網(wǎng)上網(wǎng)下投資者申購(gòu)新股行為，征求意見(jiàn)稿也對(duì)IPO項(xiàng)目和投資者進(jìn)行了約定。

在IPO項(xiàng)目上，征求意見(jiàn)稿明確表示，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量不足本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可以中止發(fā)行。此前，認(rèn)定中止發(fā)行的條件僅為網(wǎng)下投資者有效報(bào)價(jià)家數(shù)。

對(duì)參與新股認(rèn)購(gòu)的投資者也有約定：網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款情形的，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。此前，因?yàn)閷?shí)行的是預(yù)繳款制度，網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)直接對(duì)申購(gòu)資金進(jìn)行凍結(jié)，中簽后直接扣款，余款退還。

為防止證券公司代理投資者進(jìn)行新股申購(gòu)，征求意見(jiàn)稿明確規(guī)定：“網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)”。

相較于上一次的發(fā)行承銷(xiāo)辦法，此次征求意見(jiàn)還增加一項(xiàng)老股轉(zhuǎn)讓發(fā)行的規(guī)定：發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)前協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量；無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間；網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)僅公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間、未確定發(fā)行價(jià)格的，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價(jià)格區(qū)間上限申購(gòu)。

“先小規(guī)模IPO，后大規(guī)模再融資”的新融資模式或?qū)㈤_(kāi)啟。

“最近和幾家打算遞交材料的發(fā)行人溝通，大家一致的觀點(diǎn)是，先按2000萬(wàn)股IPO，然后快速啟動(dòng)再融資。”深圳一位投行團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人說(shuō)。