今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，盡管傳統(tǒng)制造業(yè)減速明顯，但是，機(jī)器人、電動(dòng)汽車、智能終端、鐵路機(jī)車等制造領(lǐng)域增長迅速，特別是資本市場帶動(dòng)金融業(yè)大幅增長、網(wǎng)購帶動(dòng)快遞服務(wù)業(yè)快速增長對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)做出積極貢獻(xiàn)。

　　展望下半年，隨著連續(xù)降息降準(zhǔn)、擴(kuò)大財(cái)政支出和清費(fèi)降稅、以及實(shí)施重大投資項(xiàng)目工程包和消費(fèi)工程包等一系列穩(wěn)增長政策逐步見效，改革紅利不斷釋放，加之基數(shù)較低等因素，我國經(jīng)濟(jì)有望保持小幅回穩(wěn)態(tài)勢。預(yù)計(jì)下半年GDP將增長7%左右，CPI將上漲1.7%左右。

　　固定資產(chǎn)投資增速有望溫和回升

1、 基建投資資金來源不足的問題有望得到逐步緩解。一是債務(wù)置換將大大緩解地方政府當(dāng)期債務(wù)壓力，地方政府當(dāng)期財(cái)政收入可以更多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前國家已安排了2萬億元地方政府債務(wù)置換，年底前可能會(huì)再增加1萬億元左右的債務(wù)置換規(guī)模。二是2015年國發(fā)40號(hào)文將地方融資平臺(tái)項(xiàng)目后續(xù)融資放寬，解決部分在建項(xiàng)目存量和增量資金需求。三是城投公司債券發(fā)行條件有所放松。四是央行推出1.5萬億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL），較上年增加50%，而且利息由上年的4.5%降至3.1%。五是加快盤活財(cái)政存量資金，提高財(cái)政資金使用效率。六是3000億元規(guī)模的中國保險(xiǎn)投資基金設(shè)立，可以主要用于基建投資領(lǐng)域。

2、 房地產(chǎn)市場回暖有助于投資的反彈。在一系列松綁政策的作用下，近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯回暖的態(tài)勢。1-7月份，商品房銷售面積增長6.1%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月加速回升，與此同時(shí)，連續(xù)14個(gè)月累計(jì)負(fù)增長的商品房銷售額到5月份首次出現(xiàn)了正增長，1-7月份漲幅達(dá)13.4%。隨著銷售回暖，房地產(chǎn)庫存消化加速。一般而言，在房地產(chǎn)市場的回暖6-9個(gè)月之后，房地產(chǎn)開發(fā)投資會(huì)出現(xiàn)反彈。

3、 制造業(yè)投資有望逐步趨穩(wěn)。一是連續(xù)降息降準(zhǔn)等寬松的貨幣政策在一定程度上降低了企業(yè)融資成本。二是信貸資產(chǎn)證券化、保險(xiǎn)投資基金等措施增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。新增5000億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，使得支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源渠道多元化。三是制造業(yè)利潤緩慢回升增強(qiáng)企業(yè)投資意愿和能力。1-6月，制造業(yè)企業(yè)利潤同比上漲6.1%，高于整體工業(yè)利潤增幅6.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體來看，固定資產(chǎn)投資有望逐步筑底回升。預(yù)計(jì)下半年固定資產(chǎn)投資將增長11.8%左右，其中房地產(chǎn)投資將增長6%左右。

　　消費(fèi)需求將保持平穩(wěn)增長

　　一是就業(yè)形勢基本穩(wěn)定，加上國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老制度改革小幅上調(diào)工資水平，城鄉(xiāng)居民收入水平以略高于經(jīng)濟(jì)增速的水平穩(wěn)步增長，夯實(shí)了消費(fèi)的基礎(chǔ)。上半年全國居民人均可支配收實(shí)際增長7.6%，略高于GDP增速。二是國家出臺(tái)了信息消費(fèi)、綠色消費(fèi)、住房、旅游休閑、教育文體、健康養(yǎng)老家政等六大消費(fèi)工程包，有助于擴(kuò)大消費(fèi)需求和促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。具體部署的“寬帶提速降費(fèi)”、新能源車補(bǔ)貼、降低部分消費(fèi)品消費(fèi)稅等，有助于促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域新的消費(fèi)增長點(diǎn)的培育。三是房地產(chǎn)市場的回暖有助于帶動(dòng)家具、家電、裝修建材等產(chǎn)品消費(fèi)的活躍。當(dāng)然，物流成本降低、消費(fèi)環(huán)境的改善、以及消費(fèi)誠信體系建設(shè)等需要較長的時(shí)間?？傮w來看，居民消費(fèi)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)下半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額將增長10.8%左右。

　　外貿(mào)出口將小幅增長，進(jìn)口降幅有望收窄

　　展望下半年，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。國際貨幣基金組織（IMF）7月份《全球經(jīng)濟(jì)展望》修訂報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長3.3%，略低于上年。從主要經(jīng)濟(jì)體來看，一、二季度美國經(jīng)濟(jì)增長0.6%和2.3%，下半年有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長2.5%左右。在新一輪量化寬松政策的刺激下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開始明顯復(fù)蘇進(jìn)程，全年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到1.5%左右。日本經(jīng)濟(jì)也將擺脫上年的衰退局面，全年將增長1.0%左右。印度在新政府積極改善投資環(huán)境、吸引外資增長、推進(jìn)改革步伐、增強(qiáng)企業(yè)活力、以及抑制通脹取得成效等因素作用下，經(jīng)濟(jì)增長勢頭較好，IMF預(yù)計(jì)2015年印度經(jīng)濟(jì)將增長7.5%左右。而俄羅斯、巴西等國不僅面臨經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，而且還得被動(dòng)加息應(yīng)對(duì)通貨膨脹?？傮w來看，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，有助于改善我國外部需求，同時(shí)下半年進(jìn)口價(jià)格指數(shù)明顯回升將會(huì)使進(jìn)口降幅收窄。但是，人民幣實(shí)際有效匯率升值較多、各類貿(mào)易保護(hù)措施不斷、去年同期基數(shù)偏高等因素會(huì)抑制我國對(duì)外貿(mào)易增長。預(yù)計(jì)下半年出口將小幅增長2%左右，進(jìn)口將下降5%左右。

　　物價(jià)水平依然呈分化走勢

1、 居民消費(fèi)物價(jià)將保持溫和上漲態(tài)勢

　　下半年推動(dòng)居民消費(fèi)物價(jià)上漲的因素主要有：一是連續(xù)降息降準(zhǔn)使得貨幣流動(dòng)性趨于寬松，這有助于支持居民消費(fèi)價(jià)格上漲。二是勞動(dòng)力成本呈現(xiàn)出剛性上漲態(tài)勢，服務(wù)價(jià)格穩(wěn)中趨升。三是2015年底前在地級(jí)城市實(shí)行階梯水價(jià)和氣價(jià)，實(shí)現(xiàn)存量和增量天然氣價(jià)格并軌，提高鐵路貨運(yùn)價(jià)格等價(jià)格改革因素推動(dòng)部分公共服務(wù)價(jià)格上漲。四是能繁母豬存欄量持續(xù)走低影響豬肉供應(yīng)，將會(huì)推動(dòng)豬肉價(jià)格上漲。五是蔬菜價(jià)格一般存在“小年”和“大年”交替出現(xiàn)的特征，今年屬于蔬菜價(jià)格的“大年”特征將會(huì)推高物價(jià)漲幅。從抑制物價(jià)上漲的因素看：一是經(jīng)濟(jì)增長緩中趨穩(wěn)，社會(huì)總供求關(guān)系仍然寬松，抑制后期物價(jià)上漲。二是居民的通貨膨脹預(yù)期一般與前幾期物價(jià)水平密切相關(guān)，近幾個(gè)月來物價(jià)漲幅基本保持平穩(wěn)，居民通脹預(yù)期有所減弱。三是下半年翹尾因素進(jìn)一步減弱至0.3%，較上半年減緩0.3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，預(yù)計(jì)下半年CPI將上漲1.7%左右。

2、 工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格降幅有望逐步收窄

　　下半年推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格回升的因素主要有：一是隨著一系列穩(wěn)增長政策逐步見效，宏觀經(jīng)濟(jì)小幅回穩(wěn)，尤其是房地產(chǎn)市場明顯回暖、基建項(xiàng)目投資有望加快等因素，使得工業(yè)品需求有望得到一定改善。二是下半年國際大宗商品價(jià)格同比降幅將會(huì)明顯縮小，進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格的下拉作用減小。三是經(jīng)過7個(gè)多月的庫存持續(xù)削減，下半年工業(yè)企業(yè)庫存削減可能會(huì)放緩，甚至年底前甚至?xí)m度回補(bǔ)庫存。四是翹尾因素明顯增大。下半年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格翹尾因素為-1.2%，較上半年收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然，下半年產(chǎn)能過剩局面依然嚴(yán)峻，工業(yè)品供過于求的狀況不會(huì)有根本性改觀；同時(shí)，美國加息日益臨近，美元走強(qiáng)將會(huì)抑制大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI將下降4.4%左右。由于我國制造業(yè)處于絕對(duì)的、持續(xù)的過剩局面，本輪工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格水平屬于典型的“供給過剩型”通貨緊縮。

　?。ㄗ髡呦祰倚畔⒅行慕?jīng)濟(jì)預(yù)測部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任，本文是作者個(gè)人觀點(diǎn)）