目前，23家上市券商都已經公布7月財務數據，券商業(yè)績幾乎全軍覆沒，據《證券日報》記者統計，23家上市券商凈利潤平均下降52%。由于股市行情處于低谷和IPO的暫停，業(yè)內對券商7月的經紀業(yè)務、兩融業(yè)務和投行業(yè)務收入下滑早有預期，但凈利潤相比7月下降超過50%的成績仍然超出了分析師的預期。

　　對此，中金公司認為，券商自營業(yè)務是最大拖累：7月滬深300指數下跌14.67%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌11.15%。監(jiān)管層穩(wěn)定市場的政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制?？紤]到7月券商行業(yè)凈資產增速遠低于7月凈利潤，中金預計證券公司普遍出現AFS(已審財務報表)浮虧。

　　7月業(yè)績下滑超過50%

　　三大業(yè)務低迷并非主因

　　據數據統計顯示，按統一母公司口徑計算，23家上市券商今年7月營業(yè)收入合計為245.6億元，環(huán)比6月的452億元下降了45.67%。凈利潤方面，23家上市券商7月實現凈利潤合計106.6億元，相比今年6月份的225.2億元，降幅高達52.65%，這意味著23家上市券商7月份比6月少賺了118.6億元。由于股市行情處于低谷和IPO的暫停，業(yè)內對券商7月的業(yè)績下滑早有預期，但凈利潤相比7月下降超過50%的成績仍然超出了分析師的預期。

　　經紀業(yè)務方面，從A股交易額來看，今年7月A股交易額為281189.06億元，相較6月的365421.61億元，下滑幅度僅為23.06%。由于時間相隔較短，券商在今年7月份的傭金率相比6月份并沒有明顯下滑，上市券商經紀業(yè)務的份額也相對穩(wěn)定，因此成交量萎縮導致的經紀業(yè)務下滑并非券7月份券商業(yè)績大跌的最主要原因。

　　回顧牛市啟動時，融資融券業(yè)務驅動的利息收入使券商收入迅速提升，而在去杠桿背景下，該項業(yè)務收入無疑受到不小沖擊。據統計數據顯示，兩融余額的歷史最高點出現在今年6月18日，約為2.273萬億元，而7月份兩融余額的最低點出現在7月31日，約為1.337萬億元，相比歷史最高點也只是下滑40%。因此，兩融余額下滑導致的利息收入減少幅度，仍然低于23家上市券商7月份凈利潤的下跌幅度，也不是券商業(yè)績腰斬的最主要原因。

　　由于IPO的暫停，券商7月份承銷與保薦收入驟減。然而據《證券日報》記者統計，今年上半年券商全行業(yè)月均承銷保薦收入僅為11億元，而今年7月份23家上市券商凈利潤相對于6月份減少118.6億元?？梢?，IPO暫停也并非23家上市券商7月份凈利潤慘遭腰斬的主要原因。

　　投資操作靈活性受限

　　券商自營盤成重災區(qū)

　　除了經紀和兩融業(yè)務外，自營業(yè)務被認為是拖累券商7月業(yè)績的主要因素之一。

　　中金公司認為，拖累券商業(yè)績的具體因素包括交易量持續(xù)下探、兩融余額繼續(xù)回調、IPO發(fā)行受監(jiān)管層窗口指導7月暫停，但自營板塊受挫是業(yè)績暴跌的最大原因。7月滬深300指數下跌14.67%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌11.15%。監(jiān)管救市政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制?？紤]到7月行業(yè)凈資產增速遠低于7月凈利潤(7月凈資產增加值46.66億，凈利潤73.89億元)，中金預計證券公司普遍出現AFS(已審財務報表)浮虧。

　　國內著名非銀金融分析師邵子欽日前發(fā)布研報稱，A股換手率和兩融規(guī)模預期已見頂，而救市擴大了自營規(guī)模，加大了券商資產風險和盈利波動。信達證券分析師王小軍測算，自營業(yè)務收益率由此前的7.1%下降至4%。自營業(yè)務收入的減少嚴重影響了全年業(yè)績。經測算，與調整前相比，我們將證券行業(yè) 2015 年下半年營業(yè)收入下調18.2%，下半年凈利潤下調 23.4%。招商證券研報則認為，上半年公允價值變動收益和投資收益合計占到營業(yè)收入的29%，預計下半年將下降到15%左右。從7月可供出售資產的37億浮虧來看，尚在承受范圍內。

　　此外，中金公司還指出，7月份前21大券商出資15%的凈資產穩(wěn)定市場，由于證金公司并未定期披露收益，各家券商目前基本傾向是暫時無法分析凈值變動，不做浮盈浮虧處理。因此在證金公司有明確指導意見和信息披露之前，除了機會成本之外，該15%權益部分的救市資金可視同對證券公司沒有影響。也就是說，救市資金未反映到7月業(yè)績中，不會影響2015年利潤或者凈資產。