4月，央行在公開市場仍延續(xù)小額凈投放，持續(xù)釋放寬松信號。記者近日獲悉，央行4月2日以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為3.55%。充裕供給之下資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季，銀行間主要回購利率快速下行，隔夜回購加權(quán)平均利率2日跌破3%整數(shù)關(guān)。

　　分析人士表示，央行連續(xù)兩周的凈投放，已令目前市場資金面較為寬松，但由于3月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，4月降準(zhǔn)的可能性很大。

　　1

　　一季度延續(xù)公開市場凈投放

　　央行公告，4月2日，央行在公開市場開展250億逆回購，期限為7天。該操作量與當(dāng)周二持平，中標(biāo)利率也繼續(xù)持平于3.55%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周有450億元逆回購到期，無正回購和央票到期。外加3月31日央行實(shí)施的250億元逆回購，至此，上周公開市場實(shí)現(xiàn)小額凈投放50億元，這也是央行連續(xù)第二周實(shí)現(xiàn)凈投放。

　　3月31日，央行在公開市場開展250億元逆回購操作，以小額凈投放完成一季度公開市場操作的收官之作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度央行在公開市場共開展7930億元逆回購操作，期間共有7430億元逆回購到期，兩相抵沖后一季度實(shí)現(xiàn)了凈投放500億元。

　　縱向比較，今年一季度凈投放總額較前三個季度有所減少，但與2014年一季度相比仍相當(dāng)可觀。數(shù)據(jù)顯示，歷史上一季度央行公開市場操作結(jié)果多為凈回籠，如2014年一季度央行公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈回籠5240億元，今年也是2012年以來首次實(shí)現(xiàn)一季度凈投放。

　　2

　　隔夜回購利率再創(chuàng)低

　　記者獲得數(shù)據(jù)顯示，最新幾個交易日，銀行間資金面呈現(xiàn)持續(xù)趨松格局，此前居高不下的資金利率也出現(xiàn)明顯下行，“量松價高”局面得到顯著改觀。WIND數(shù)據(jù)顯示，4月2日，銀行間市場各期限資金價格繼續(xù)走低，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機(jī)構(gòu)）分別為2.92%、3.57%、4.04%、4.26%和4.91%，除1個月品種外，其余4個期限品種較4月1日分別下跌10BP、15BP、15BP和66BP。其中，主流7天期回購利率一舉刷新2014年12月17日以來的三個半月新低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2日，隔夜回購利率已跌破3%大關(guān)，為2月10日來首現(xiàn)。而標(biāo)桿性品種7天回購加權(quán)平均利率則下行17個基點(diǎn)，報(bào)3.60%，漸與公開市場7天逆回購利率接軌。有分析人士指出，雖然2日逆回購量價持平，但自3月初以來，央行不僅通過逆回購利率3次下行的方式，也通過一些定向方式投放資金，令近期銀行間市場資金面愈發(fā)寬松，引導(dǎo)資金價格下行效果明顯。“與往年春節(jié)后逆回購暫停不同的是，今年逆回購春節(jié)后仍然延續(xù)，凸顯央行維穩(wěn)意圖。雖然3月公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠，但整體一季度仍實(shí)現(xiàn)凈投放500億，為近年來少見。”有銀行人士指出，隨著近期美元指數(shù)階段性盤整，人民幣貶值壓力有所緩解，為貨幣政策放松提供較好的時間窗口。3月份以來，央行引導(dǎo)利率下行之意較為明確。資金利率有望逐步回落，不過利率市場化對利率下行產(chǎn)生底部制約。

　　市場人士普遍認(rèn)為，較小規(guī)模的公開市場凈投放，繼續(xù)反映出短期央行相對中性的政策基調(diào)，對市場流動性的改善助力并不十分突出。不過，在資金面平穩(wěn)跨季、趨于寬松的背景下，央行公開市場操作保持中性仍符合預(yù)期。

　　3

　　4月或?qū)⒃俣扔瓉斫禍?zhǔn)

　　與此同時，盡管目前資金面相對寬松，但業(yè)內(nèi)人士指出，4月份資金面擾動因素不少，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，新債供應(yīng)和存款保險制度將帶來新的壓力，以及月內(nèi)新股發(fā)行、準(zhǔn)備金補(bǔ)繳和財(cái)政存款上收等短期擾動難免，因此央行貨幣政策操作仍值得關(guān)注。

　　平安證券有關(guān)分析師表示，中國人民銀行下調(diào)資金成本意圖顯著，未來貨幣政策加碼可能性較高。短期來看可以預(yù)期的仍是央行的降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)時機(jī)或?yàn)榻衲晁脑?。該機(jī)構(gòu)指出，財(cái)長樓繼偉和央行行長周小川周末在博鰲亞洲論壇上的發(fā)言值得市場考量，地方政府債務(wù)存量置換需央行配合寬松貨幣政策對沖，且政府債務(wù)存量置換并不止于此次1萬億額度。

　　某國有銀行金融部人士表示，上周適逢季末時點(diǎn)和清明小長假交叉，對于資金需求有一定影響，但考慮到上周既無存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳也無新股申購，因此資金面的額外擾動并不存在，銀行間市場的流動性正在趨于好轉(zhuǎn)。 對于二季度資金面，該人士表示，寬松的貨幣政策無論是總量還是結(jié)構(gòu)的都沒有結(jié)束，預(yù)計(jì)二季度信貸規(guī)模在3萬億左右，而央行會繼續(xù)以“降息+降準(zhǔn)+渠道投放+公開市場操作+定向投放”的一籃子政策來繼續(xù)維持寬松的貨幣環(huán)境。“在當(dāng)前制造業(yè)回穩(wěn)趨勢不明、央行下調(diào)資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期內(nèi)可以預(yù)期的依然是降準(zhǔn)降息，4月份的時間窗口繼續(xù)值得期待。隨著地方政府債務(wù)存量置換的持續(xù)展開，估計(jì)4月份央行也會有相關(guān)貨幣政策配合出臺。”有證券機(jī)構(gòu)還指出，在此情況下，中短期內(nèi)央行可能選擇降準(zhǔn)或者進(jìn)行MLF或SLF操作，從而達(dá)到緩解流動性加服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙重目標(biāo)。