人民幣匯率越來越受市場預(yù)期等非供求因素影響

　　國家外匯管理局4月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度我國跨境資金繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)，外匯市場上外匯供大于求的狀況依然存在。從銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，一季度，銀行累計(jì)結(jié)匯（即銀行從外匯所有者手中買入外匯）3.16萬億元，售匯（即銀行向外匯使用者賣出外匯）2.19萬億元，結(jié)售匯順差9737億元。然而，人民幣匯率卻自2月中旬以來有所走低，一季度人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)回調(diào)1%左右。

　　人民幣匯率是人民幣與外匯的比價(jià)，市場上外匯多于人民幣，人民幣匯率本應(yīng)節(jié)節(jié)上揚(yáng)才是，為何出現(xiàn)反向波動(dòng)？

　　外匯局國際收支司司長管濤解釋說，當(dāng)人民幣匯率沒有達(dá)到合理均衡水平時(shí)，受外匯供求關(guān)系影響往往較大，而目前人民幣匯率已接近合理均衡水平，像成熟市場經(jīng)濟(jì)國家一樣，供求因素只是影響匯率走勢(shì)的重要因素而非唯一因素。事實(shí)上，去年我國跨境資金整體也偏流入，但市場上仍然出現(xiàn)過階段性的人民幣匯率雙向波動(dòng)。“現(xiàn)在的人民幣匯率越來越像股票、債券等資產(chǎn)，市場預(yù)期、價(jià)值重估等非供求因素會(huì)對(duì)其走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。”

　　“今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中略緩，外貿(mào)進(jìn)出口增長較慢，還有一些信用違約事件開始暴露；國際上，美國量化寬松貨幣政策加速退出，這些都是分化匯率預(yù)期、推動(dòng)資本流動(dòng)的觸發(fā)因素”，管濤說，“特別是當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)加大后，市場的適應(yīng)和調(diào)整行為會(huì)進(jìn)一步加劇匯率波動(dòng)。”

　　原來，在過去人民幣單邊升值的局面下，不少投資者往往做多人民幣、做空美元，也就是買入人民幣、賣出美元。人民幣匯率波動(dòng)加大后，這種投機(jī)性做法的風(fēng)險(xiǎn)加大。于是，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這些投資者會(huì)進(jìn)行反向平倉，賣出人民幣、買入美元，短期內(nèi)會(huì)給人民幣匯率帶來一定壓力。

　　未來跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)將成一種新常態(tài)

　　“人民幣匯率有漲有跌屬于正常現(xiàn)象”，管濤說，無論采取什么樣的匯率安排都沒有只漲不跌的貨幣，尤其是匯率形成越市場化，匯率彈性就越大。從2005年匯改到2013年底，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值36%，而時(shí)下人民幣匯率僅回調(diào)了1%左右。“大家都知道股市的波動(dòng)很正常，只有漲跌到一定幅度以后才能叫牛市或熊市，所以對(duì)人民幣匯率的小幅調(diào)整不應(yīng)過度解讀。”

　　“如今人民幣匯率雙向波動(dòng)已具備宏觀和微觀條件”，管濤表示，從宏觀上看，自2010年起，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重已回落到國際認(rèn)可的合理范圍內(nèi)，2013年這一比例為2%；從微觀上看，資本流動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響越來越大。國際金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛出臺(tái)量化寬松貨幣政策，造成全球低利率、寬流動(dòng)性，使新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常面臨脫離本國基本面的資本流動(dòng)沖擊，中國也深受影響。

　　“預(yù)計(jì)未來跨境資金流動(dòng)仍將保持雙向振蕩的格局”，管濤說，盡管現(xiàn)在人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)，但影響跨境資金流動(dòng)的基本面因素并沒有發(fā)生根本改變。一季度中國經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)，下一步我國政府將繼續(xù)按照穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防范和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，這將有利于中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展。另一方面也應(yīng)看到，目前國內(nèi)和國際上還有很多不確定、不穩(wěn)定因素。“因此，在我國國際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，未來跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為一種新常態(tài)。”

　　企業(yè)應(yīng)樹立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)都要管理

　　2005年匯改以來，越來越多的企業(yè)利用遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權(quán)等人民幣外匯衍生產(chǎn)品來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。資料顯示，去年銀行對(duì)客戶的各類人民幣外匯衍生品交易量相當(dāng)于2006年的17.4倍，占外匯市場成交量的比重從2006年的3%提高到去年的19%。

　　“通過這次匯率波動(dòng)我們也注意到企業(yè)存在的一些問題”，管濤說，過去人民幣匯率長期單邊升值、波動(dòng)較低時(shí)，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，大量開展了遠(yuǎn)期結(jié)匯，而對(duì)于外幣負(fù)債的敞口風(fēng)險(xiǎn)（指未加保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)）沒有進(jìn)行有效的對(duì)沖。“此次匯率波動(dòng)后，前期的一些國內(nèi)外匯貸款和從海外借的外幣負(fù)債，就會(huì)因?yàn)橥鈳畔鄬?duì)升值而承受一定的壓力。”

　　管濤表示，下一步外匯管理部門將繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)企業(yè)樹立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)都要管理。