房地產(chǎn)、煤礦、鋼貿(mào)等行業(yè)資金壓力增大

　　金融市場(chǎng)違約序幕已經(jīng)拉開(kāi)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從公開(kāi)數(shù)據(jù)和多家研究機(jī)構(gòu)獲悉，今年將有4萬(wàn)億至5萬(wàn)億元規(guī)模的信托產(chǎn)品集中到期，并且還將有接近3000億元的企業(yè)債面臨兌付。
　　多位接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，二、三季度將是債務(wù)償付高峰期，而涉及房地產(chǎn)、煤礦、鋼貿(mào)等行業(yè)的償債壓力加大。目前，投資增速放緩是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的結(jié)果，期間政府會(huì)給予債務(wù)違約一定的容忍度，但同樣需要警惕市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，包括企業(yè)互保鏈風(fēng)險(xiǎn)和資金高利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　承壓　金融債務(wù)再臨償付高峰期

　　今年1月，中誠(chéng)信托、吉林信托先后出現(xiàn)30.3億元、9.7億元信托產(chǎn)品逾期無(wú)法兌付；3月4日，超日太陽(yáng)公告“2011年公司債券第二期利息無(wú)法按期全額支付”，成為首例企業(yè)債違約；3月7日，總部位于山西的民營(yíng)企業(yè)海鑫鋼鐵集團(tuán)被媒體曝出未能償還的逾期銀行貸款達(dá)30億，銀行上門(mén)追債；3月11日，上市公司天威保變電氣股份有限公司披露凈利潤(rùn)虧損的年報(bào)，天威債券自當(dāng)天起停牌。
　　除此之外，3月份，浙江房企興潤(rùn)置業(yè)資金鏈斷裂讓35億元債務(wù)浮出水面，其中涉及銀行信貸24億元，多家房企亦不斷曝出資不抵債傳聞。
　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友分析表示，“隨著金融市場(chǎng)化改革和資金收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始被引爆，剛性兌付被打破，這有利于金融產(chǎn)品運(yùn)作的市場(chǎng)化。但那些對(duì)接高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的金融產(chǎn)品兌付壓力也引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年初到2013年第一季度信托產(chǎn)品發(fā)行量快速增長(zhǎng)，而這一時(shí)期發(fā)行的信托理論上都將在今年陸續(xù)到期，這將有4萬(wàn)億至5萬(wàn)億元的規(guī)模。具體而言，“2014年基建信托到期量約1.4萬(wàn)億；房地產(chǎn)信托到期量約6335億元；產(chǎn)業(yè)信托到期量約1.7萬(wàn)億元，為三大類信托中到期量最大。”海通證券姜超統(tǒng)計(jì)稱。其中，產(chǎn)業(yè)信托方面，今年有49款涉礦類信托產(chǎn)品到期，規(guī)模接近100億元。
　　從投向上看，申銀萬(wàn)國(guó)研究所給出的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)這三類信托分別占整個(gè)信托規(guī)模比例為51.77%、26.74%和17.97%。
　　華寶證券分析師胡立剛指出，“今年除了房地產(chǎn)信托外，還需要特別關(guān)注工商企業(yè)類信托，這類信托名義上資金用途多為補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，而實(shí)質(zhì)流向較難監(jiān)管，還款來(lái)源往往不明確，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，尤其是民營(yíng)背景的融資人，往往容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，陷入民間高利貸等資金困局。”
　　上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院公布國(guó)內(nèi)首份《信托公司兌付風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)報(bào)告》顯示，以流動(dòng)性支付能力指標(biāo)衡量，信托行業(yè)整體存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。“如果到期損失比例為5%，將共有14家信托公司存在償付困難，資金缺口75億元；達(dá)到20%時(shí)，存在償付困難的信托公司數(shù)量上升至50家，資金缺口也將達(dá)到1156億元。”
　　在債市方面，自2012年以來(lái)，共有679只產(chǎn)業(yè)債被下調(diào)評(píng)級(jí)或給予負(fù)面展望，其中，金屬冶煉、煤炭、化工等行業(yè)合計(jì)占比達(dá)到24%。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年共有1706只企業(yè)債(含銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng))將產(chǎn)生派息或兌付現(xiàn)金流，現(xiàn)金流合計(jì)2770.72億元，其中派息現(xiàn)金流1796.39億元，占比64.83%，兌付現(xiàn)金流974.34億元，占比35.17%。從2月開(kāi)始，企業(yè)債派息與兌付現(xiàn)金流連續(xù)4個(gè)月維持在200億規(guī)模以上。
　　國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人也在近期對(duì)媒體稱，“2014年是企業(yè)債券償債高峰”，并且，發(fā)改委預(yù)計(jì)今年將有1000億元城投債券到期兌付。

　　影響　多行業(yè)資金壓力掣肘投資增長(zhǎng)

　　“國(guó)務(wù)院早已確定了五大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，這五大行業(yè)中的鋼鐵、船舶、水泥、平板玻璃，江蘇省是重要生產(chǎn)基地，因此這幾個(gè)行業(yè)治理產(chǎn)能在資金流動(dòng)方面確實(shí)會(huì)面臨一定壓力，給銀行信貸償還也造成了一定的影響，近兩年都會(huì)比較突出。”江蘇銀監(jiān)局局長(zhǎng)于學(xué)軍在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
　　業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步深入，傳統(tǒng)的能源、重化工以及新能源等行業(yè)均陷入低迷期，在流動(dòng)性偏緊的背景下，借新還舊難度加大。并且，許多實(shí)體企業(yè)依然面臨著低利潤(rùn)和高負(fù)債的局面。金融機(jī)構(gòu)如果加大融資支持，很可能將承受著壞賬風(fēng)險(xiǎn)的壓力，因此，這在一定程度上也影響著投資的增長(zhǎng)。
　　萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰認(rèn)為，今年基本建設(shè)投資增速可能大幅下滑，其次是實(shí)體企業(yè)在廠房設(shè)備投資方面也會(huì)大幅下滑，再次就是房地產(chǎn)投資下滑。
　　摩根大通在近日發(fā)布的研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，“2014年中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將從2013年的19.6%下降至18.6%?？紤]產(chǎn)能過(guò)剩、地方政府財(cái)力有限、房?jī)r(jià)上漲速度放緩以及信貸緊縮等因素，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資增速均將放緩。今年，制造業(yè)投資料將增長(zhǎng)18%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)18.9%，房地產(chǎn)投資增速回落至16%。”
　　就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，“房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)了16%的GDP，近40%的政府財(cái)政收入，1/3的投資總額。并且，房地產(chǎn)行業(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的33%，銀行貸款余額的20%，新增貸款的26%，政府收入的39%。如果房地產(chǎn)投資增速急劇放緩，經(jīng)濟(jì)增速也將承受壓力。”野村中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威稱。
　　“銀行針對(duì)房地產(chǎn)貸款強(qiáng)化了名單制管理，同樣，信托公司也對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加嚴(yán)格，一些煤礦項(xiàng)目基本很少再做了?，F(xiàn)在對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大、資金流狀況偏緊的行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)都比較謹(jǐn)慎。”新華信托一位人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱。

　　預(yù)警　風(fēng)險(xiǎn)暴露恐生連鎖反應(yīng)

　　有機(jī)構(gòu)測(cè)算，目前，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和船舶等五大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)總負(fù)債規(guī)模約7.7萬(wàn)億元，其中有息負(fù)債總規(guī)模約5.15萬(wàn)億元，銀行貸款占絕大部分。如果這些行業(yè)在未來(lái)兩年整體去產(chǎn)能化率達(dá)11.2%，按照5萬(wàn)億元的總貸款規(guī)模計(jì)算，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生不良貸款約5700億元。
　　美銀美林預(yù)計(jì)，“2014年中國(guó)政府將清理日益攀升的地方政府和企業(yè)債務(wù)，部分債券和信托產(chǎn)品違約的可能性將大增。”不過(guò)，在此過(guò)程中，由于中國(guó)的許多債務(wù)合同都由第三方擔(dān)保，一旦貸款者無(wú)法履行承諾，也有可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。
　　穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信貸官鐘汶權(quán)表示：“如果讓地方政府融資平臺(tái)違約，就可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。因此政府會(huì)采取措施，不讓此類平臺(tái)在現(xiàn)階段倒下。”
　　“由于企業(yè)向銀行貸款時(shí)沒(méi)有足夠抵押品，往往采取互保聯(lián)保的形式。如果某一個(gè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，確實(shí)會(huì)對(duì)擔(dān)保鏈形成很大的影響。銀行能夠采取的辦法是，對(duì)某家企業(yè)集體授信，確定一個(gè)整體額度，再分頭放貸，這樣就對(duì)該企業(yè)整個(gè)信貸資金有一個(gè)掌握，以防止通過(guò)互保、聯(lián)保的方式給企業(yè)多頭授信，滋生風(fēng)險(xiǎn)。”于學(xué)軍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱。
　　實(shí)際上，“在十八屆三中全會(huì)決定中，一個(gè)核心提法就是市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。但擺在政府面前的一個(gè)難題是，如果市場(chǎng)本身是扭曲的，那么其資源配置的效果肯定不是最優(yōu)的。以非銀行融資為例，其高速發(fā)展背后的很大一部分動(dòng)力不是來(lái)自于金融資源的優(yōu)化分配，而是由于監(jiān)管套利等不當(dāng)因素。”摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析稱，“未來(lái)，要健全中國(guó)金融體系的市場(chǎng)機(jī)制，必須盡早打破剛性兌付的怪圈，并且強(qiáng)化監(jiān)管措施以抑制監(jiān)管套利等不當(dāng)行為。”